上漲根基不牢 滬鋼價格底部可能會逐步抬高

　　近期滬鋼主力合約1110從4600附近持續反彈近300余點，而上週五遇阻回落。筆者認為，隨著庫存的持續下滑以及傳統消費旺季的到來，在高産能及政策調控的背景下，後市行情仍將演繹反復。

　　CPI等數據高於預期，調控仍將延續

　　統計局公佈的最新數據顯示，3月CPI同比上漲5.4%，創32個月以來新高。國內通脹形勢仍不容樂觀。3月國際糧油等大宗商品價格繼續上漲，輸入型通脹壓力也在不斷加劇。筆者預計，未來幾個月國內CPI仍有進一步上升的可能，央行將進一步採取措施抑制通脹，緊縮政策加碼的概率隨之上升。另外，3月新增外匯佔款反彈至4079億元的高位。這意味著，一季度新增外匯佔款已超過1萬億元，反映近期熱錢流入壓力巨大，加大政策調控難度。持續性的貨幣緊縮政策將使鋼市資金面趨於緊張，加大鋼市的流通性壓力，抬升鋼價的動能逐漸減弱。

　　據中鋼協數據顯示，我國3月粗鋼産量5942萬噸，同比增長9%。1—3月粗鋼産量16991萬噸，同比增長8.7%。全月粗鋼日均産量191.37萬噸，雖然環比略有放緩1.33%，使得國內粗鋼市場資源供應壓力有所減輕，但鋼價的上漲和鋼廠利潤空間的擴大刺激鋼廠産能釋放，這成為制約鋼價反轉的主要因素。

　　需求逐步增加，對市場形成一定支撐

　　mysteel數據顯示，螺紋鋼庫存連續六周下降，這也折射出下游需求在不斷增加。另外，3月我國鋼材出口量為491萬噸，環比增加97.98%，同比增加47.45%，出口量大幅增加反映了國際鋼材市場需求回暖。進入4月份，建築工地陸續開工以及鐵路等工程項目建設的推進，鋼鐵需求將加速釋放，鋼材去庫存化趨勢將進一步加強。

　　但筆者認為在全國範圍內鋼廠産能仍呈加快釋放的態勢下，後期社會庫存持續快速回落的難度頗大。雖然傳統鋼材消費旺季的效應已經有所體現，但後期需求的可連續性和強度仍有待觀察，這在一定程度上制約了鋼價的上行幅度。因此，當前鋼價大幅上行的根基還不牢固。

　　成本仍將位於高位運行，支撐鋼價底部

　　4月開始執行二季度長協礦價格，澳大利亞粉礦(61.5%)價格將由一季度的135美金/噸上漲至167美金/噸，升幅為23.7%。而近日63.5%印度粉礦成交價創下新高，隨著國際油價的節節攀升，國內煤炭價格也隨之上揚，國內市場尚未進入用電高峰季節卻已經出現“煤電荒”的跡象，帶動焦炭價格上漲的意願也相當強烈。同時，國內焦炭期貨上市，金融屬性將給予市場一定的炒作空間，加大鋼價的波動幅度。

　　綜合來看，隨著需求的逐步釋放，庫存持續下滑，鋼價將走出向好預期，但其間可能會有反復調整的過程，尤其是在國內宏觀政策收緊的預期下，鋼價上行壓力愈發明顯。技術上，RB1110合約近期下探4650元下方支撐並作出雙底形態後已連續反彈，在4930附近遇阻大跌，若有效突破此位則有望向上挑戰5000一線。短期內市場總體依舊保持振蕩調整趨勢，但價格底部可能會逐步抬高。作者：陳閣