鉅額資産損失尚未計提，現有資産已難抵債。上市將滿20週年的長航鳳凰（000520）光彩褪盡，徒剩遍地雞毛。

　　這家1993年上市的公司2006年以前的股票簡稱為武鳳凰和中國鳳凰。以石油化工為主業的中國鳳凰雖然沒有大富大貴的表現，但上市之後的十幾年裏不曾有過大的經營虧損，這是中國上市公司中並不多見的案例。

　　2006年以前，中國鳳凰連續13年負債率在20%以下，連續多年賬面閒置現金高達五六億元以上。已退休的前公司高管對證券時報記者私下承認，公司當時的一點貸款純粹是照顧一些關係。公司雖然受體制約束不能用閒置資金給股東賺更多的錢，但主業謹慎擴張、不對外投資、拒絕炒股和委託理財，甚至對員工福利待遇都很吝嗇，堅守了不亂花錢的基本底線。

　　巨變發生在2006年。長航集團將1177艘舊船高溢價置換進入上市公司以實現借殼上市，油翁變身船長。舊船高身價也罷，管理層不顧風險大躍進式造船並熱衷炒股，則預示著局勢將大變，13年不鳴的鳳凰似乎準備一飛沖天。

　　截至2011年三季報，長航鳳凰負債率高達93%，凈資産只有6.7億元。根據公司業績預報，去年四季度仍將發生約4.4億元的虧損。這意味著即將與投資者見面的長航鳳凰2011年年報將慘不忍睹：凈資産只剩下2.3億元左右，債務鏈已緊張到極致，還要準備處理總量可能高達20億元的鉅額減值損失。起飛變成了俯衝，突破的方向出了大問題。

　　記者對這家上市近二十年的上市公司觀察了十幾年，得出的負面結論令人悲傷。投資者高薪供養著長航鳳凰的高管們，而管理層交給投資者的卻是一地雞毛。投資者如果不寄望否極泰來和鳳凰涅磐，那麼除了絕望便只有憤怒。

　　長航鳳凰管理層或許深悉投資者之心和炒股之道，一面不捅破公司資難抵債、資産大幅縮水的窗戶紙，一面利用非經常性損益精心調劑破爛不堪的年度報告，以時間換空間避免速死，甚至還真推出了一次因不了解基本規則而虛晃一槍的“重組”事件。事前一個神奇的漲停，事後四個悲慘的跌停，使投資者的腰包和神經備受折磨。與市場預期相反的是，大股東卻精確地在巨虧來臨之前拋售股票。餘音未了之際，管理層又出現數位長航油運的人，且公司副董事長公開説這是“利好事件”。此情此景，投資者對“重組”的期盼只能油然而生。上述種種，規範不規範？自在人心。

　　鳳凰涅磐的故事在資本市場有過太多版本的演繹。這家以鳳凰為名的上市公司如今已經浴火，重生是否已是必然？不重生則央企的臉面無存，十萬股東也必然不肯。但是，這只是情感和潛規則，不是理智和顯規則。在長航鳳凰，理智與情感、顯規則與潛規則的衝突已誓不兩立。

　　肇事的高管上周已部分離任，有投資者和媒體猜測某某人或要為過失埋單。過失？這兩個字在長航鳳凰的嚴峻局勢面前是那麼蒼白。埋單？數十億資産危如累卵，豈是埋單二字所能承受之重？況且，縱是真的涅磐，也不能磨滅歷史。

　　對投資者而言，悲傷與困惑都無濟於事，唯有注視火中掙扎的鳳凰，看能燒掉什麼，看能煉出什麼。

　　(來源:證券時報)