限時不限量的國家收儲終於引燃了鄭棉的多頭行情，2011年12月中下旬，鄭州棉花期貨指數價格開始突破20500點的平臺穩步上漲，但棉花是否有持續攀升至23000平臺的動能，這一點還是讓人懷疑。儘管收儲至2012年3月底才結束，但其帶來的支撐效應或提前結束，棉價回落風險值得警惕。

　　其一，目前交儲速度有所減弱，日收儲成交率創出收儲有成交以來的新低，新疆庫出現流拍。這有兩種可能性，一方面可能表明棉花收儲高峰應已經過去；另一方面，也不排除棉農見行情啟動，開始出現惜售心理的可能性。

　　其二，現貨市場相對期貨市場仍顯疲弱，下游回暖並不明顯。鄭州期貨價格已啟動多時，但現貨價格鮮有波動，棉花收購價格折合皮棉估算成本19000元/噸附近不到，這個價格也僅是2011年的年度低點左右。近日現貨價格雖略有回升，但交易不甚活躍。2011年12月我國紡織品服裝出口額217.44億美元，同比增長9.2%，增速較上年同期放緩9.4%。其中，紡織品出口增速放緩6%，服裝出口增速放緩11.5%。

　　其三，銷售方面也未出現明顯好轉，成本卻一再提高。2012年1月，PMI分項指數顯示，紡織業新訂單指數位於40%以下，但原材料購進價格指數在上升。收儲支撐正隨著收儲結束日期的到來而逐步消退，支撐的高度也是容易見頂的。因此，對後市的樂觀，如果沒有下游需求的拉動配合，恐怕是站不住腳的。

　　其四，技術上，我們看到棉花上漲趨勢仍未改變，主要指標依然利好。自從突破20500元之後走勢強勁，在21000元平臺也無需多整理即邁向22000元。但22000平臺恐怕將面臨壓力，期現價差接近3000點，也或將招致更多賣保盤參與，使行情承壓。

　　另外，美國農業部近期發佈關於棉花供需數據也給多頭敲響了警鐘。2月9日的2月供需報告顯示，期初庫存上調35.8萬噸，主要因為印度棉花諮詢委員會將印度2009/2010年度和2010/2011年度産量提高，全球産量上調11萬噸，主要因為巴基斯坦新棉上市量增加。美國農業部同時也下調了消費量6.2萬噸。期末庫存調整為1323.2萬噸，上調52.7萬噸，庫存消費比則大大超過了前兩個年度達到55%。

　　2月初下發的2012年中央一號文件中，明確健全糧棉油糖等農産品儲備制度，對國內農産品形成一定利好。雖然現在離3月31日收儲結束還有一段時間，但我們也需有政策支撐逐漸衰退的心理準備。雖然棉花仍處上行通道，但在22000元平臺之上多頭或許需要更加謹慎對待。陳貝爾