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用新標準衡量牛市

發佈時間:2012年02月13日 01:56 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  從去年12月中旬開始,不斷有投資者問我,2012年最像歷史上哪個年份?我的回答是1996年。

  首先是貨幣政策方向。1996年是貨幣政策從緊縮趨向寬鬆的一年,雖然在具體表述上依然是從緊的貨幣政策,但實際執行中卻開始趨向寬鬆。2012年同樣如此,雖然具體表述上與2011年一樣,也是穩健的貨幣政策,但實際執行中會比2011年略微寬鬆。對一些宏觀政策的衡量判斷,重在行而不在言,重在變化而不在具體數據。這是2012年與1996年的相似之處。

  其次是市場走勢層面的相似。1993年2月上證指數從1558點處下跌,到1994年325點,跌幅近80%。回升到1052點後再次回調。這波走勢的過程是:325點-1052點,漲727點;1052點-512點,跌540點,下跌幅度等於上漲幅度的0.74倍。2007年10月上證指數從6124點下跌,到1664點,跌幅超過70%。回升到3478點後再次回調。這波走勢的過程是:1664點-3478點,漲1814點;3478點-2132點,跌1346點,下跌幅度等於上漲幅度的0.74倍!

  技術面的差異主要表現在週期上。1996年的512點是股市經歷了一個下降週期(386點到325點)後,又經過一個介於上升和整理的過渡週期(325點到512點)。稱其為上升週期,是因這個週期結束時,指數落在512點,高於325點。又將它歸結為整理週期,是因325點到512點這個週期的最高點為1052點,低於上一個週期的最高點1558點。

  而2132點是在經歷一個下降週期後,又經歷了類似325點到512點的介於上升和整理之間的過渡週期,即1664點到2319點,然後又經歷了一個2319點到2132點的下降週期。這是正常的,世上本無兩片完全相同的葉子,現在的市場規模與當年的規模無法同日而語,市場規模越大,波動週期和節奏的時間跨度越大。如果我們把1664點到2132點連起來,那麼它本身就構成一個更大的“上升整理型週期”。因此,如果一定要找出一個年份來比照2012年,那麼1996年再合適不過。

  當然,一切比喻都是蹩腳的。歷史會不斷重演,但歷史不會簡單重演。我們知道1996年是除2006年、2007年、2009年外的第四大上漲年份,全年上證指數收盤上漲65%。而2012年顯然不可能達到這樣的漲幅,根本原因在於股票供不應求時代已經過去,流通市值相對M1的比例已從1995年底的4%和1996年底的10%,提高到60%以上。M1由流通中現金加活期存款構成,是支持股市上漲的快錢、活錢的主要來源。當年只需10%的快錢、活錢流入股市,就能把全部市值炒翻天,現在則需60%的快錢、活錢流入才能達到同樣的效果。

  在這種情況下,未來牛市空間將被大大壓縮。以西方發達國家牛市的一般標準衡量:漲幅達25%以上或時間超過1年,我認為, 2012年股市在漲幅和時間上,至少會滿足兩條中的一條,在走勢的持續性上會類似1996年。如果你一定要以過去的標準衡量股市,不是那樣的牛市就不做股票,那就只有收拾好錢袋回家一條路了。

  (來源:中國證券報)

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  • 2009年
  • 股市上漲