一季度市場的主題是全球聯合救援，大盤在內外政策刺激和流動性放鬆的背景下迎來一波反彈，並伴隨明顯的風格轉換。目前，聯合救援行動高潮正在來臨。

　　在美國，美聯儲延長寬鬆利率政策到2014年，QE3也在市場憧憬中。

　　在歐洲，希臘債務談判接近達成協定，若談判破裂，希臘3月底到期的152億歐元債務將無法償還，屆時希臘問題勢必愈演愈烈，因此2月必須有相應進展；歐洲央行和歐盟相互妥協，新財政協議已達成共識，若有12個成員國批准，則將在2013年1月1日正式生效，ESM（永久性援助）基金也將於7月啟動，這些都算是中長期解決債務問題的基礎；歐洲央行2月29日將再次開展LTRO（長期再融資計劃）操作，規模可能達1萬億歐元。

　　在中國，資本市場制度環境優化和長期增量資金的進入給市場帶來悸動，中央匯金公司（金融資本）的出手也數次刺激市場情緒，産業資本增持進一步強化市場信心。

　　目前，唯一缺席的是央行，市場遲疑不前的關鍵在於央行降低存準率的預期不斷落空。而央行表現出謹慎和觀望，主要在於對數據解讀的困難、對通脹的擔心和對經濟下行容忍度的提高以及對外圍流動性的預期，這些都會阻止央行採取更為有力的放鬆舉措，但我們認為不管是否放鬆，反彈已經漸入高潮，我們對市場謹慎樂觀。如果援軍推遲到達，中國推遲下調存準率時機，美國到二季度末再推QE3，反而可能會適度平滑經濟波動，實現“穩”字當頭。

　　對於2月市場，我們謹慎樂觀，業績預報提早釋放年報風險，而央行推遲釋放流動性，把彈藥留到以後可能更需要的時候，兩者綜合，一、二季度經濟和市場波動可能被平滑掉，“穩”字當頭，導致一季度彈得不高，二季度跌得也不會太狠。

　　當估值修復遭遇盈利下滑時，狹路相逢勇者勝，但目前市場勇者不多（投資者情緒樣本謹慎居多，且機構倉位已較高）。因此，建議關注以博取高彈性為目的的有色、煤炭、券商等強勢板塊，另一方面，可以穩定增加配置於銀行、保險等攻守兼備的低估值板塊，短期還可關注石油化工、電子、機械設備等行業。

　　在1月PMI數據中，積壓訂單指數、産成品庫存指數、進口指數下降明顯，降幅超過2個百分點，顯示部分行業可能出現補庫存的需求。如石化下游庫存處於低位，多數下游企業開始在低位加大採購量，新訂單指數也有所提升，産成品庫存相應大幅下降，這進而拉動對原料的補庫需求，全産業鏈實現良性傳導，整體的産品價格實現觸底反彈。如果下游對油價還有繼續上漲預期，補庫存預計還可以繼續維持。

　　對於消費股，盈利下降可能是接下來的主要風險， ROE（凈資産收益率）改善受到杠桿率（信貸能力）、週轉率（收入能力）和毛利率（通貨膨脹）等多重壓制，消費類股票二季度的主題是衰退，現在可能還不是介入的最好時機。

　　2月投資風險可能主要來自中東局勢變化、大宗商品價格動蕩與日本的經濟和貨幣政策。此外，年報風險逐漸釋放，投資需更加謹慎，避免估值修復遭遇盈利下滑，投資者需精選個股，避免業績地雷。

　　(來源:中國證券報)