最新發佈的數據表明，經濟形勢好于預期。考慮到2-3月份通脹或將逐漸下行，政策放鬆的力度可能將增大。隨著宏觀經濟企穩回升，企業經營環境和利潤總額的回升將逐漸成為趨勢，尤其是對於受經濟衰退影響較大的中小企業，中低等級品種所面臨的市場環境將逐漸趨於好轉，未來或具備投資價值。

　　從投資策略看，對於高等級信用債，其收益率出現震蕩的可能性較大，1月份AAA級債信用利差縮窄40bp以上，與國債利差降至140bp，僅較歷史最低水平高約40bp，繼續縮窄需要回購利率的大幅下降。我們認為債券投資的重點或將逐漸轉向中低評級債。

　　第一，經濟衰退期信用債行情的演變，高等級債可能處於第二階段的後期，而中低評級債可能才剛剛開始，其信用利差預計會持續縮窄，投資回報可能將跑贏高等級債；第二，高等級與中低評級信用債相對優勢已經開始轉換，2011年9月至今行情演變的節奏正在發生變化，高等級債持續獲得高凈價收益的可能性在下降，而中低評級債在高利差保護及高票息收益方面有明顯的優勢，未來可能會超出高等級債；第三，AA級中票為代表的中低評級債的進攻性較好。以持有3個月為例，AA級債券風險抵禦能力遠強于AAA級債券，而進攻性也不差于高等級債，可能是較好的選擇；第四，開始關注部分較優質的城投債。低評級債細分為AA實體企業的中低評級債和城投債代表的低評級債，2009年底和2010年初的經驗顯示高等級、中低評級及低評級債存在明顯的先後輪動。

　　目前來看，市場行情正處於由AAA級債向中低評級債轉移的過程中，預計在其他券種收益率大幅下降時，城投債高收益的稀缺價值才會凸顯。建議在此過程中從新發城投債中精挑細選實質性違約風險較低的債券，嘗試性地買入持有。