行業分析

　　截至1月31日，地産板塊約66家公司公佈了業績預告或業績快報，67%增長，其中：①增幅超過500%以上的有3家，包括光華控股、鐵嶺新城、大龍地産；②增幅超過100%~500%的有14家，包括深物業A、中航地産、深天健、廣宇發展等；③增幅超過30%~100%的有17家，包括華業、榮安、泛海、廣宇、保利、京能、合肥城建、格力地産、珠江實業等。

　　在上周所掌握的數據來看，預售款方面，上一年三季度末，板塊預收款總額是2010年結算收入的1.11倍，而龍頭為1.84倍，業績鎖定性創歷史新高。在預計板塊2011年收入增長25%、2012年增長31%情形下（主流賣方預測中值），去年第三季度末預收款對2011年業績的鎖定倍數為2.19倍，在滿足2011年收入增長25%後，去年第三季度末預收款剩餘部分還能鎖定2012年收入預測值的45%。

　　良好的業績鎖定性

　　2009年銷售火爆，2010年、2011年穩增，在政策重壓下，以上市房企為代表的全國及區域龍頭銷售逆風飛揚，行業集中度持續提升，預售制導致項目結算滯後，2011年、2012年業績受益於2009~2011年的銷售持續增長，且均價上揚保障了毛利率穩定。

　　新建住宅可售量的確在上升，但並未突破2008年高位，且部分城市仍居歷史低位；截至去年第三季度末，板塊“存貨/預收款”居歷史最低，只要繼續謹慎拿地並控制好預售前工程投入，存貨壓力就有望繼續保持在可控的範圍之內。

　　短期償債能力保障倍數（貨幣資金/短期借款加一年內到期的非流動負債）為1.09，明顯優於2008年同期；龍頭短期償債能力明顯優於行業平均水平，短期償債能力保障倍數達到1.53。

　　維持年度策略看多觀點

　　分析表明，大部分地産股2011年及2012年業績將持續增長，國信重點覆蓋的55家公司，預計超過50家2011年增長，平均增幅35%，超過54家2012年增長，平均增幅32%。我們維持年度策略“看多”觀點，建議超配，在行業基本面築底階段（5月底之前）重點配置全國和區域龍頭：保招萬金、首開、榮盛、中南、華夏幸福；在基本面企穩、改善階段（5月底之後），加配具備超強資源整合能力的品種：雲天星球、新中華、黑牡丹和世茂等。 國信證券 區瑞明、黃道立、方焱