與兔年收尾時股市連續反彈的局面相反，龍年伊始大盤就呈現出一種弱勢格局，交易重心明顯下移，這讓那些期待“龍抬頭”的投資者備感失望。但也許更令人失望的行情還在後頭，因為根據分析，2月份的股市走勢，恐怕還是較為偏弱的。

　　之所以得出這樣的結論，主要是基於以下三方面的理由：首先是國內的經濟狀況。持續的宏觀調控已經在實體經濟中顯現出了效果。通脹有了明顯的回落，但與此同時受制于信貸控制等因素，經濟增長速度也在放緩，這就不能不影響到企業的效益。最近幾個月的PPI指數已降至極低的水平，表明企業利潤正受到大量侵蝕。而企業效益的下降，對股市有著直接的打擊，那些原本被認為估值不高的品種，可能因為業績的下降而被動提升估值水平。這種狀況會極大地抑制投資者入市的信心。最近，房地産市場一片蕭條，開發商都在考慮降價應對危機，與此同時它們也被迫縮減甚至取消拿地計劃，這或表明未來房地産投資會明顯下降，由此形成的缺口暫時難以彌補。總的來看，儘管中國經濟出現硬著陸的可能性不大，但是如果經濟增速放慢比較嚴重，其影響不容忽視。對於投資者來説，這是一個必須要正視的系統性風險。

　　其次，從周邊市場來看，雖然股市以及期市的走勢不錯，但其基本面並沒有得到真正改善。歐債危機並沒有真正得到解決，美國的經濟增長也面臨很大壓力。再加上地緣政治因素的影響，各種不確定性對中國經濟仍然構成了不小的威脅。顯然，人們對此應該有所警惕。此外，現在中國股市對於周邊市場的漲跌似乎反應並不強烈，但是對於海外經濟與金融危機卻表現得十分敏感。在預期利空大於利多的情況下，境內股市的外部環境實際上是頗為不利的。今年2、3月份是希臘等國的一個還債高峰期，能否平穩度過仍然存疑，而這種不確定性反映在中國股市上，可能表現為投資者信心的受挫與行情的持續疲弱。

　　再次，雖然新股發行制度的改革已經提了一段時間，管理層也在廣泛徵集投資者對這個問題的意見。但不可否認的是，這項改革仍然沒有實質性啟動，大量準備上市的公司仍然在根據原有辦法進入發行程序，當前一級市場和二級市場的矛盾依然尖銳。另外，在有關養老金入市問題上，由於養老金投資運營辦法還沒有制定出來，短期內養老金難以入市。因此，無論是在引進長線資金入市，還是在推動股市制度改革等方面，現在充其量都還是處於研究起步階段，遠遠沒有到能夠見效的時刻。在這種情況下，僅僅因為政策調整而期待股市上漲，實際上是無從實現的。如果説在1月份，能夠憑著這樣的意願，股市走出了一波超跌後的反彈，但是在已經有了近200點上漲的基礎上，行情本身就需要整固和調整。此時，憧憬大盤進一步發力上漲，顯然缺乏依據。

　　弱勢行情的延續，可能難免讓憧憬A股“龍抬頭”的投資者感到失落。但是，人們的投資行為總得遵循市場規律，在不具備條件的情況下匆忙行事，難免會遭受挫折。在2月份，投資者仍然需要以謹慎的心態來應對弱勢整理的格局，操作上寧肯少做，不要做錯。 　□申萬研究所 桂浩明