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存準率下調時間窗口打開 貨幣環境決定反彈高度

發佈時間:2012年02月02日 07:36 | 進入復興論壇 | 來源:中新網 | 手機看視頻


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  龍年伊始,隨著貨幣回流銀行體系,銀行間貨幣環境得到改善。但下月初巨幅逆回購到期,流動性將回歸常態,短期利率可能再度高企;若一月份外匯佔款繼續減少,存款準備金率下調窗口將打開,同時一月份信貸投放規模可能在八千到萬億之間,在此情形下A股市場面臨的內部形勢將趨於好轉。

  外圍環境目前依然存在壓力,中東局勢緊張,原油價格存在較大風險;歐債面臨集中到期,但歐洲央行和IMF注資的可能性較大,不排除傳出利好的可能性。在貨幣環境改善、政策提振以及大類資産配置利好股市的情況下,市場有望延續估值修復行情。

  存準率下調時間窗口打開

  一月份是歷年信貸投放的高峰期,2012年由於春節和元旦兩節均出現在一月份,導致一月份實際工作日減少。這可能會減少一月份信貸投放總量,在此我們認為一季度信貸投放量更值得關注。同時,由於逆回購即將到期,我們認為存款準備金率下調的窗口已經打開,近期存款準備金率或下調0.5個百分點。

  “早投放、早受益”是銀行的普遍做法,信貸通常會呈現“前高後低”的特點。一年之計在於春,一般一季度的放貸規模為四個季度之首,而1月份又是一季度新增信貸的最高峰。如2009年與2010年的1月份都出現過萬億以上的信貸規模,而最近的2011年一季度,銀行業金融機構新增人民幣貸款22550億元,其中1月份新增貸款為10400億元。

  2012年,由於雙節均出現在1月份,導致1月實際工作日的銳減。因此2012年應該更多關注一季度的信貸規模,預計一月份信貸規模在8000-1萬億左右,比市場普遍預測數據偏低。

  央行自上個月底開始停止了央票發行,並在春節前開展短期逆回購操作,這保證了公開市場連續的資金凈投放。在3520億元的14天逆回購操作之後,銀行間資金流動性稍有好轉。但隨著月底逆回購到期,銀行間資金緊張局面可能再現,同時一月份外匯佔款可能繼續減少,在此情況下,存款準備金率下調的窗口或將打開。

  房地産基本面繼續尋底

  2011年12月份單月銷售備案面積2.04億平方米,同比下降8.4%,10-12月份的單月銷售面積同比出現連續負增長,增速分別為-9.9%、-1.7%、-8.4%;10-12月份的單月銷售額同比也持續負增長,增速分別為-11.1%、-1.2%、-3.6%。

  2011年12月份商品房單月銷售均價4949元/平方米,為連續2個月下滑,單月均價同比增速為5.3%。較之前3個月的單月同比增速顯著提升。

  2011年12月房地産單月開發投資資金來源8038億,同比下降17.3%,其中國內貸款1188億,同比下降9.9%,自籌資金3001.5億,同比增長6%,其他資金來源3799億,同比大幅下降30.2%,而其他資金來源中以定金及預收和個人按揭貸款為主,顯示出12月份雖然商品房銷售額僅下降3.6%,但是企業層面的現金回款卻出現了顯著的下滑。

  2011年12月份房地産開發投資額6257億,同比增長12.5%,年尾週期性因素影響較為明顯。第四季度連續3個月同比增速呈現持續回落,第四季度房地産開發投資額同比增速僅為18.76%,房地産開發投資額同比增速在全年四個季度中,呈現逐季度下滑態勢。

  預計在2012年,政策出現逆轉式放鬆的概率依然較小,在整體房價依然較高的背景下,政策放鬆僅有在不觸碰限購底線下的微調一種方式,而這對基本面的利好作用可能無法像2008年底那次一樣顯著。民生證券研究所策略團隊

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