新年剛過，新寧物流(300013，收盤價8.47元)便給投資者帶來壞消息。公司發佈公告稱，2011年公司凈利潤預計下滑32.14%至49.84%。這也是2009年新寧物流在創業板上市以來，連續第二年業績大幅下滑。

　　而就在前不久，公司還剛剛推出了股權激勵計劃，且行權的業績考核基準，正是業績低谷的2011年。這樣的激勵計劃，能否真的起到激勵效果？

　　業績連降募投項目一拖再拖

　　作為創業板首批上市公司之一，新寧物流曾經被大肆炒作。但公司上市後，業績便迅速變臉。上市之前的2007～2009年，公司分別實現營業收入1.03億元、1.42億元、1.81億元，實現凈利潤2024.55萬元、2070.47萬元、2635.61萬元。但2010年公司的凈利潤迅速下滑到1694.68萬元，較2009年減少35.7%。

　　新寧物流最新發佈的業績預告預計，公司2011年凈利潤約為850萬～1150萬元，比上年同期下降32.14%～49.84%。對於業績進一步大幅下滑的原因，新寧物流的解釋是：主要是募投項目産生的效益尚未達到預期，部分子公司的産能尚未充分釋放出來；此外，公司收到的補貼收入也大幅減少。

　　值得注意的是，公司上市時，募集資金凈額達2.1億元，共投入4個項目，分別為昆山新寧物流公司保稅倉儲擴建項目、蘇州新寧物流公司保稅倉儲擴建項目、深圳市新寧現代物流公司保稅倉儲建設項目以及江蘇新寧供應鏈管理公司供應鏈管理服務項目，計劃完成時間為2010年。不過，2010年公司以“尚未達到公司運營要求”等因素為由，將募投項目完成時間改為2011年12月31日。然而，就在公司1月11日公佈股權激勵計劃的同時，又將募投項目完成時間延後至2012年底，這是否是公司故意在調控業績釋放的時機？

　　行權門檻低股權激勵效果存疑

　　根據新寧物流公佈的股權激勵方案，公司擬向激勵對象授予不超過450萬份的股票期權，佔該激勵計劃簽署時公司股本總額9000萬股的5%。種類分為股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃兩種，前者擬授予270萬份，佔總股本的3%；後者擬授予180萬份，佔總股本的2%。激勵對象共計93人，包括公司中、高級管理人員以及核心業務技術人員三類。其中公司財務總監胡安金與董秘張瑜2位，分別獲配2萬份股票期權，合計佔此次激勵計劃期權總數的1.48%；其他91位中層管理人員和核心業務技術人員獲配266萬份，佔本次激勵計劃期權總數的98.25%。而其股權激勵的行權價格為9.32元/股，昨日8.47元的收盤價較行權價低了9.1%。

　　值得注意的是，在業績連續兩年大幅下滑後，新寧物流此次推出的股權激勵行權條件,卻以2011年業績為考核基準，業績考核目標為：相比2011年，2012至2014年，公司凈利增幅分別不低於25%、56%和95%；加權平均凈資産收益率分別不低於6%、7%和8%。這樣的行權條件，能夠對高管起到激勵作用嗎？

　　民生證券分析師張琢認為，由於2011年公司業績基數較低，因此其股權激勵的行權條件並不算嚴苛，如果公司募投項目進展加快，上述行權門檻將有望達到。不過，根據此次股權激勵行權價格9.32元/股和限制性股票授予權4.46元/股計算，預計2012年～2015年年度攤銷費用將分別為463萬元、333萬元、131萬元和24萬元，預計這些費用將導致公司2012年每股收益減少20%。