日前“保薦代表人簽字權放開”的消息受到了投行界熱烈的討論。諸多投行從業人員驚呼，“保代就此走下神壇”。

　　在保薦制環境下，保薦代表人享受著巨大的制度性紅利，一個項目簽字費可達80萬元左右，同時還可以拿到數百萬元的承銷費提成。

　　以一個首發（IPO）項目組有6個成員計算，其中包括2個保薦代表人、1個項目協辦人（准保代）、3個普通投行人員，保守預計人力成本約為500萬元。

　　現實情況卻是，在保薦承銷收入結構中，項目組通常比投行總部拿的還要多。證券時報記者調查獲知，目前相當數量的投行為吸引保薦代表人或優秀的項目團隊，往往開出“二八”分成甚至“一九”分成的高提成機制，即20%或10%的承銷收入歸投行總部，80%或90%的承銷收入歸項目組。

　　在上述分配機制下，許多投行只能陷入“賺吆喝不賺錢”的怪圈，同時也出現了年薪超千萬元的超牛保代。

　　高企不下的人力成本令許多投行不堪重負。據證監會保薦信用監管系統的數據顯示，截至今年1月30日，註冊保薦代表人數量已達2035人，保薦機構數量達74家，平均每家保薦機構擁有27.5個保薦代表人。如果以保代平均200萬元年薪計算，那麼平均每家保薦機構每年僅保代工資支出就將達5500萬元。

　　這無疑是一筆巨大的支出！況且很多中小投行目前已經陷入了“惡性循環”：一方面優質項目儲備嚴重不足，另一方面還在拼命高薪挖角保代。雖然目前新股發行節奏依然較快，但這些中小投行卻只能入不敷出。

　　放開保代簽字權的舉措則能夠有效降低投行的成本。按照目前投行業界的共識，未來保薦代表人有可能同時負責4個項目的簽字。這意味著，如果將保薦代表人的簽字權作為一種資源的話，這種資源將成倍放大。

　　按照目前規定，保薦代表人可以負責1個主板項目或中小板項目、1個創業板項目的簽字，每個項目需要2個保薦代表人共同簽字。

　　從表面上來看，保代簽字權放開後，由於保代同時負責項目數量的增多，其有可能獲得比目前更多的收入，但這種現象只有可能在極少數人脈與能力兼具的保代身上實現；對於更多的保代而言，由於簽字權變得不再稀缺，加之投行項目數量難有激增可能，其相應的簽字費和承銷費提成大幅度下降則是大概率事件。從這個角度來考慮，投行未來的人力資源成本有望大幅下降。

　　此外，保薦簽字權的放開也符合監管層“差異化審核”的新發審思路。在新的思路下，證監會將對那些歷史記錄良好、專業能力突出的保薦機構和保薦代表人推薦的項目實施“優先對待”。那些優秀盡責的保代未來將獲得更多的項目簽字機會，而那些歷史記錄較差的保代未來則將逐漸被市場所淘汰。