焦點訪談

　　主持人：武斌

　　嘉賓：

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春

　　天治基金宏觀策略分析師寇文紅

　　貨幣政策是否鬆動？

　　央行公佈的2011年12月金融統計數據顯示，12月當月，M2新增量就達到了2.6萬億元，超過2009年任何一個月的單月新增量，12月末M2同比增速也大幅反彈到了13.6%，但M1的回升幅度較小，僅回升0.1個百分點到7.9%，低於除去年11月以外的所有月份。你們怎麼看這個細微的變化？是否可視為貨幣政策悄然鬆動的一個標誌？對於A股市場的資金面會有怎樣的影響？

　　魏鳳春：2011年12月M2同比增速顯著提升，大部分是因為年末效應，小部分可視為央行貨幣放鬆和政府財政刺激的結果，也就是説，我們還不能從2011年12月的數據判斷出央行貨幣政策的意圖，1月份因稅收存繳國庫以及央行逆回購到期，M2的同比增速難以大幅增長，有望回歸中性水平。因此，我們並不認為央行的貨幣政策已經走向寬鬆，A股資金面不會特別寬裕，但相對2011年第四季度，仍呈現改善的跡象。

　　寇文紅：從這些數據來看，宏觀經濟的流動性環境確實略有改善，但是遠遠談不上寬鬆。央行的目的只是使投放的貨幣恰好夠用，而不是為了造成寬鬆。實際上，出於對通脹預期的擔憂，央行一直在刻意避免釋放“貨幣政策已經放鬆”的信號───最近一週銀行間市場資金異常緊張，央行只是通過14天逆回購投放貨幣，而不願意下調存款準備金率，就是一個例證。從影響渠道看，宏觀流動性環境略有改善，對A股並無直接影響，因為宏觀流動性和股市流動性是兩回事，兩者之間並不必然是暢通無阻的。短期看，這些資金很難直接流到股市上去，但是投資者情緒確實有所改觀，促成了近期大盤超跌反彈。在長期內，流動性改善有助於經濟早日企穩、股市早日見底。