[曉芳深觀察]回顧春節大事記 前瞻兔年新行情

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    曉芳深觀察：回顧春節大事記  前瞻兔年新行情

    羅曉芳：我們知道，在春節期間，神州大地一片祥和，歐美股市也是相當的給力，所以一開年我們的《曉芳深觀察》先來回顧一下，春節期間都發生了哪些大事？

    近期市場重要消息回顧

    國際市場，儘管各種國際因素十分複雜，但美股仍在企業財報超出預期和經濟數據的支撐下連續上揚，道瓊斯指數和標準普爾指數，均突破了關鍵阻力點位，連創兩年半以來的新高。截至昨天收盤，道瓊斯指數收出八連陽，同樣因上市公司業績優異等因素影響，歐洲股市在我們的春節長假期間，也是出現連續上漲，英國，法國和德國主要股指全部創出近期新高。國際大宗商品走勢出現分化，金屬，農産品表現強勢，期銅，玉米等再創新高，原油則衝高回落。

    國內方面，2011年2月8號晚上，中國人民銀行決定，自2011年2月9號起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，分析人士認為，央行本次加息，主要是針對1月份嚴峻的通脹壓力而採取的措施，本次加息也是央行重啟加息以來第三次出手。

    羅曉芳：確實在春節期間，大家都覺得，肯定會有開門紅的，為什麼？歐美市場太給力了，大家正在期待開門紅的時候，8號的晚上，央行突然宣佈9號開始加息，可以説給市場的預期潑了一盆冷水，昨天我們也看到市場沒有實現開門紅，我們也做過一個統計，在過去的11年中，有七次都是開門紅，有四次是下跌了，昨天為什麼沒有實現開門紅？今天節目一開始，我們先請冦文紅博士，給我們解讀一下，為什麼？

    冦文紅（天治基金有限公司宏觀策略分析師）：對這個問題我的看法是這樣的，從表面上看，股市開門紅被加息給打斷了，在此之前我們看春節期間，我們中國是新年假期，歐美股市確實上漲非常好，美國的股市，還有期貨市場都連續上漲，給春節期間的開門紅預期，給大家造成一個很好的預期，但是，2月8號晚上，央行突然宣佈加息，把這個開門紅給打斷了，我們看到昨天股市下跌，今天我估計還會下跌。

    羅曉芳：把這個預期開門紅打斷了，不是把開門紅打斷了。

    冦文紅：對，但是就我本人來看，我覺得，這個開門紅表面上是被加息打斷了，但是從長期來看，從中長期來看，其實它是被經濟的基本面打斷了，也就是説，我們看到，央行2月8號加息，這個加息其實是在市場一致預期之內，我們在春節之前我們就預期，春節前後會加息，但是具體哪一天不太清楚。

    羅曉芳：但是誰都沒有預料到會在8號的晚上？

    冦文紅：對。

    羅曉芳：沒有想到會在黃金周最後一天？

    冦文紅：是的，我記得在8號下午的時候，我和業內朋友討論，我還説如果今天再不加息，就要等到下週末，甚至下下週末了。

    羅曉芳：話音剛落？

    冦文紅：過了兩個小時突然宣佈加息了，這個利空的消息我們看到昨天對股市造成了很顯著的影響，但是如果看長一點，這個加息是有深刻的，跟宏觀經濟基本面是有深刻的聯絡的，原因就在於現在通貨膨脹太高，我們看到，12月份的通貨膨脹是4.6%，短暫的下跌，但是我個人預期，1月份的通貨膨脹應該是在5.5%，接近5.5%，這是我們在1月份的時候做的一個預測，2月份可能會在接近4.5%，3月份，4月份，5月份，6月份還會繼續攀升，甚至單月會再創新高，超過6%都有可能，可能到下半年才有緩慢的下跌，在這個通貨膨脹不斷攀升的情況下，央行不得不祭出加息這樣一個價格型貨幣政策工具，通過加息抑制投資，並且推遲居民在當期的消費，促進當期的儲蓄，通過這種方式，來降低當前對於商品，對於投資品的需求，來抑制通貨膨脹。從這點來説，如果2月8號不加息，下周有可能加息，即使這週末不加息，下週末也會加息，所以加息是遲早的事，貨幣政策的緊縮趨勢就是這樣子，不會出現貨幣政策放鬆或者是不緊縮的情況，因此這個反彈幅度就不會太大，遲早會下來。

    羅曉芳：與其這盆冷水在下週末潑，還不如在這週三潑了算了，對市場影響之後，沒準還能走出先抑後揚的行情。

    冦文紅：對。

    羅曉芳：確實通脹的壓力也是很大的，大家對於央行的加息也是表示可以理解的，但是確實今年的市場，就像兔年我們發現兔年一開始，就有點上竄下跳的，讓大家心理有點忐忑不安，確實在春節期間，除了加息之外，還有很多的大事值得我們關注，比如説房地産的成交狀況，比如説農産品的價格，比如説經理人採購指數等等，非常重要的指數都公佈了，我們來看一看重要的一些行業數據。

    樓市成交清淡  炒房資金開始撤離 

    春節期間，各地樓市成交清淡，但方向未定，京滬深等一線城市，以及重慶，南昌等二三線城市的住房成交量都比較清淡，重慶部分樓盤甚至零成交，在此情況下，一些炒房資金還是撤離，轉戰股票，藝術品，礦産等領域。 

    國內零售消費額增長19%

    2011年春節黃金週期間，零售商場和餐飲企業實現銷售額4045億元，同比增長19%。

    國際糧價創歷史新高

    聯合國糧農組織最新發表的報告指出，全球食品價格指數連續7個月上漲，今年1月，全球食品價格指數達231點，創歷史新高。

    PMI指數維持高位平穩運行

    2月9號，中國物流與採購聯合會發佈1月份非製造業商務活動指數為56.4%，比上月回落0.1個百分點，在各單項指數中，新訂單指數，積壓訂單指數和業務活動預期指數環比有所回升。中國物流與採購聯合會副會長蔡進認為，PMI指數顯示非製造業繼續高位平穩運行，其中建築業活動受季節影響回落較明顯，而零售，運輸，餐飲等主要服務業受春節需求拉動較為活躍，房地産新訂單指數為42%，連續第四個月出現回落，在國家繼續加強房地産調控背景下，今年房地産市場走勢仍需密切關注。

    羅曉芳：我們總結一下剛才那段片子裏面，房地産成交清淡，這個我們挺重視的，糧食價格持續攀高，還有一點PMI指數，也是出現了一定的升降，這個值得我們關注，還有一點我們看到零售數據非常的火爆，好，這四點中，我不知道冦博士最關注哪一點？

    冦文紅：房地産新一輪調控使樓市重現觀望情緒

    冦文紅：我最關注的應該説有兩點，第一個是房地産銷售數據，第二個是PMI指數。首先我們談一下我們對房地産的看法，我們看到1月26號國務院常務會議出臺了一個新的國八條，繼續加強對房地産市場的調控，我們在2010年4月14日，國務院常務會議曾經提出紀要，也就是我們所稱的國十條，我們看當時的情況，當時這個國十條出了以後，房地産的成交量突然降了下來，購房需求者處於觀察的狀態中，大家都認為房地産在未來幾個季度，房地産價格會降下來，所以對房地産需求突然下降了，成交量非常清淡，但是後來我們看到房地産價格沒有出現顯著的下降，只是增速出現了一定的下降，到下半年，房地産的成交量慢慢又上去了，從現在的情況來看，現在新的國八條出來以後，房地産成交量也會暫時的下降，有購房需求的這部分居民，他會希望未來房地産價格再出現下降，根據我們的測算，如果説未來房地産價格是每個月環比在0.3%，0.4%的樣子，那麼到下半年，房地産的價格同比增速大概會到4%到5%的樣子，也就是説和通貨膨脹率大致持平，這個價格可能是各界可以接受的一個價格，當然了，這個價格不一定就是中央的調控目標，中央調控目標到底什麼樣，我們還要看進一步的政策走向，從短期來看，居民會處於一個觀望狀態，降低當期對購房的需求，從中央政策來説，國務院會在未來幾個月觀察政策的實施效果，看新的國八條是不是能夠對房地産價格産生抑製作用，對於房地産股票我們的看法是這樣的，我們看從去年4月份以來，房地産股票，整個房地産指數是處於下降的態勢，它的跌幅比大盤指數要大，跌了大概有20%多的樣子，但是這裡面房地産行業確實有很多公司，它的業績是比較好的，比如説它的增速有40%到50%，但是因為大環境如此，所以它的股票價格也跟著指數跌了下來，也就是説相對2010年來説，業績增長了40%，50%，但是股票價格反而跌了，這樣導致它的估值非常低，在未來這段時候，也就是處於房市政策觀察期的階段，我們認為，某一些業績比較優良的股票可能會出現估值修復，會給投資者帶來一定的機會，當然我們不是看好所有房地産股票，而是看好其中一部分業績增長比較快，並且比較確定的股票，這是對於房地産行業而言，另外我比較重視的一個數據是PMI指數。

    羅曉芳：我再插一句，您剛才説的地産，我們現在先播報一下，現在地産股指數出現小幅的上漲，地産股在昨天大幅下跌之後，今天出現了企穩的走勢，我們看到大部分的地産股漲幅都在1%左右，目前是這樣的情況。冦博士也認為，今年的房地産公司，有部分的公司可能出現結構性的行情，但是您暫時還是看反彈是嗎？

    冦文紅：對。

    羅曉芳：假如這種成交清淡，或者零成交的狀況在2，3月份持續，在4月份還會持續，您認為會不會影響到我們房地産公司半年報的業績？它會不會影響它的反彈？

    冦文紅：會影響到大部分房地産公司的半年報業績，但是我們注意到一個問題，就是有一些房地産公司，他去年銷售的房子，是在幾年結算的，它會反應在今年的半年報業績中，所以對於這些股票，我們還是看好的，這就涉及到一個問題，就是我們把自上而下和自下而上結合起來，自上而下來説，有部分公司的業績可能比較好，自下而上就需要分析師把這些股票挖掘出來。

    羅曉芳：剛才您説到非常的關注PMI指數體系公佈的數據，包括商務活動，新訂單，新出口訂單，包括積壓訂單，存貨，中間投入的價格等等，這些數據裏面，您最關注哪個數據？這裡面有漲有跌，我們該怎麼分析？怎麼看？

    冦文紅：對於PMI指數我比較關注，一個是PMI總指數，我們知道是幾個擴散指數的加權平均，另外就是新訂單指數和庫存指數，因為這個新訂單指數，它可以反應出未來幾個月工業企業的生産狀況，這裡面有製造業企業，還有非製造業，我們看，從2月1號公佈的製造業PMI指數，我們看到當時PMI總指數是下降的，1月份也下降，2月份也下降，這樣就連續兩個月下降，新訂單指數和在售訂單指數，也處於下降的態勢中，2月9號公佈的非製造業PMI指數，也就是我們所説的非製造業經營活動指數也出現類似的情況，這其實意味著我們未來幾個月製造業企業和非製造業企業的經營狀況都不會太好，這個應該説是在我們的預期之內，因為我從去年年底的時候，就有一種觀點，我們四季度貨幣政策非常緊，一季度貨幣政策也會非常緊，並且單靠數量型貨幣政策工具沒辦法抑制通貨膨脹，未來必須加息，我們看到加息，今年以來又加了一次，未來可能還會加，在這種非常緊縮的貨幣政策影響下，經濟增速必然會受到影響，它其實主要是通過企業投資，來抑制經濟增速增長，這樣一來，我們從PMI指數已經看到了，PMI指數在連續下跌，未來我預計在2月份，3月份，甚至4月份，PMI指數還會出現下跌的情況，同時，工業增加值也可能會出現環比下滑。

    羅曉芳：我們看到全球價格指數是連續七個月上漲，今年1月份全球食品價格指數漲了31個點，創了歷史的新高，對於這個市場反應也非常的明顯，像昨天，今天農業板塊持續的上漲，我們看到包括種子，糧食加工，包括海産品，水産品，農林牧漁相關的板塊都在漲，今天還是延續這種漲勢，您怎麼評價這個概念？它的上漲？以及它後續的持續狀況？

    冦文紅：對糧食價格我們有一個，我認為認識糧食價格，必須從中國經濟宏觀走向來把握，我們看到，這一輪通貨膨脹也是從糧食價格上漲開始的，但是這次糧食價格上漲之後出現了新的問題，就是糧食資本化，這個是在以前沒有過的，有大量的資金進入市場炒作糧食，在期貨市場上，甚至在現貨市場上炒作糧食，把期貨價格和現貨價格都炒的很高，到去年年底，今年年初以來，又發生了一些新的情況，就是乾旱，我們北方大部分地區出現乾旱，導致小麥大面積的，我看有一個數字，大概北方八省有35.1%的面積小麥受到了影響，可能會導致減産幾百萬噸，當然這個對我們國家每年上一季度的小麥産量相比是比較小的數字，但是，它如果繼續延續下去，就可能導致小麥減産的數量增大，其實，市場上現在在炒作糧食價格，其實也是與這個有非常強烈的關係。除了中國之外，我們看到別的國家，也出現了一定的糧食減産的情況，特別是如果我們國家的小麥糧食，儲糧的減産超出預期，我們可能不得不進口一些儲糧，這個對國際糧食市場造成一定的影響，我認為現在市場在對糧食進行炒作，主要是基於這樣一個預期來進行的，對於後續的影響，這要看政策，要看我們現行的政策能不能及時對糧食的生産，起到一個保障作用，我們看到在1月26號，國務院常務會議部署了小麥産區的抗旱工作，在1月31號又出臺了一個文件，叫做華北黃淮等地小麥抗旱澆水補助資金實施指導意見，他們也是在昨天，國務院常務會議又出臺了十項措施，來加強對於糧食生産的保障，特別是北方夏糧生産的保障，從短期來看，這些是為了保障糧食生産，保證糧食供應，從而抑制通貨膨脹，從長期來看，它其實是為了維護我們國家長期糧食安全，如果這些措施能夠收到比較好的效果，我們夏糧能夠再次出現大豐收，如果有這樣的預期，目前對糧食的炒作就是不能持續的，所以要注意這方面的風險。

    羅曉芳：實際上大家都擔心2011年出現投資過熱，所以才會出現貨幣緊縮，包括恢復常態相應的對策，您為什麼認為，2011年不可能出現投資過熱呢？您的這個觀點的依據有哪些？

    冦文紅：2011年不可能出現投資過熱

    冦文紅：對這個問題我們是這樣看的，首先根據我對經濟週期的研究，我用一個工業産出缺口來衡量我們中國經濟所處的經濟週期，我們如果劃出工業産出缺口的曲線，就會發現我們中國的經濟週期它受政府政策影響非常大，導致形成了一個大概二到四年的週期，按經濟學上的説法，這個就是所謂的激情週期，比較短，我們現在所處在一個什麼位置呢？我們現在處在上一個週期的尾巴上面，我們這個工業産出缺口在2010年4月份到頂，就處於下滑的過程中，現在還沒滑到底，我預計可能會二季度到底，開始一個新的小週期，因為工業産出缺口現在還處於下滑過程中，也不是非常大，大概是0.2%的樣子，經濟沒有出現明顯的過熱，也沒有明顯的過冷，處在一個中性的狀態中，也就是現狀沒有過熱，為什麼説2011年也不會出現投資過熱呢？之前在2010年底的時候，我們市場流傳一種看法，就是認為2011年是“十二五”開局第一年，會有很多新的項目上馬，實現一個大的開門紅，但是後來國務院常務會議特別指出，要防止出現在“十二五”第一年盲目上馬新的項目，這樣一種情況，這是這樣一點。第二個理由我們看歷史數據，從歷史數據來看，在每一次五年計劃的第一年，並沒有出現投資過熱的情況，也就是説這不是一個規律，對於這次“十二五”開局第一年還有一個新的情況，我們現在處的大環境是通貨膨脹，通貨膨脹一直會持續到，至少會持續到今年二季度，甚至可能會延續到三季度初期，在這種情況下，我們不可能去上馬很多新的項目，或者是不可能去進行非常多的投資，因為這種投資多了，必然會對通貨膨脹有一個催化作用，導致通貨膨脹更高，更難控制，我們知道中央銀行，國務院目前工作的第一條重任就是抑制通貨膨脹，所以，我們對於還是抱著比較謹慎的看法，認為全年投資不會非常高，可能會出現什麼情況呢？就是上半年貨幣政策比較緊，投資不會太高，下半年隨著通貨膨脹回落，貨幣政策會稍微放鬆，會有一些項目的投資貸款比較容易，也就是投資增速會稍微往上走一點。

    羅曉芳：現在實際上我們除了宏觀政策之外，我們也非常關心産業的政策，尤其是戰略性新興産業，我們知道這裡面蘊含著巨大的投資機會，您認為怎麼樣去尋找這些投資的主線和主要的投資領域？

    冦文紅：關注符合國家産業政策方向的行業

    冦文紅：我個人覺得在考慮戰略性新興産業投資機會的時候，要緊跟政策，把它和我們當前經濟結構調整，這個大的政策方向結合起來，我們看2010年10月18號，當時我們在召開十七屆五中全會，出臺了關於制定“十二五”計劃的建議，在當天，國務院就出臺了一個關於加快培育和發展戰略性新興産業的決議，當時提出了一個目標，我們到2015年，我們戰略性新興産業的産值要佔到GDP比重達到8%，到2020達到15%，有一些産業，像醫藥，像高端裝備製造業，這些到2015年要成為我們國民經濟的支柱産業，新能源，新材料，新能源汽車，要成為經濟中的先導産業，這就是説我們中央給這些戰略性新興産業的發展指出了一個大方向。

    羅曉芳：時間關係，總結一下您對兔年行情的體會，您認為可能會是前低後高？機會最好是能夠上半年拋棄週期股，下半年關注週期股，可能要輕視大盤股，重視小盤股，我覺得這觀點可能和很多機構的觀點不一樣，為什麼你會這樣？

    冦文紅：也不能説是拋棄週期股。就是説不能抱太多的強週期股，有色，煤炭這樣的股票，對它要比較謹慎，對於某一些低估值的板塊，像銀行，還有某一些優質房地産股，我們還是看好階段性機會，可以在大盤不好的情況下做一個防禦。