昨天，包括鵬華、平安大華、浦銀安盛、天弘、新華、信誠等在內有14家基金公司200隻基金率先發佈去年四季報，拉開2011年基金四季報大幕。四季報顯示，超百億規模的大基金平均股票倉位略有下降，從三季度末的85.07%下降到84.05%，下降幅度達到了1.02個百分點。

　　倉位下降選擇基本正確

　　在昨天率先亮相的基金四季報中，主動偏股型基金的倉位分化依然比較大。易方達、鵬華和興業全球三家基金公司擁有主動投資規模超100億元的大基金，分別為易方達價值成長混合基金、鵬華價值優勢股票基金和興全趨勢投資混合基金，這3隻基金的資産凈值合計接近400億元。大基金代表的資産規模龐大，也代表著大基金公司投資中的動向。公告顯示，易方達價值成長混合基金去年四季報的股票倉位從89.57%下降到了86.92%，出現了較為明顯的倉位下降；鵬華價值優勢股票基金和興全趨勢投資混合基金的倉位保持穩定，前者股票倉位從93.53%下降到了92.84%，後者股票倉位從72.1%微升到了72.39%。

　　而中小基金則整體維持平穩。如與去年相比，中歐基金旗下的中歐中小盤，其股票倉位為85%；招商基金旗下的招商優質成長，持股比例為83.42%。分析人士認為，基金在去年四季度大多選擇減倉或保持穩定，一定程度上還是選對了方向。因為去年四季度，上證指數下跌6.77%。

　　今年市場存在結構機會

　　對於2012年行情，基金四季報普遍預判今年市場難有系統性機會，但相較于去年已“開始好轉”。新華基金預計，今年行情以箱體震蕩為主，存在結構性投資機會。鵬華基金也表示，市場對未來一年的經濟減速應該有了較深的預期，市場的估值重心估計已經調整到一個比較合理的水平。在這種背景下，未來對於價值投資者而言可能是一個較好的投資時期。興業全球基金也判斷，流動性拐點基本確立，有利股票等虛擬資産價格上揚，經過前期持續下跌後，今年股票市場表現值得期待。

　　不過，基金同時提醒，今年雖有機會，但系統性大行情似乎難以顯現。興業全球基金認為，需對制約中國經濟增長的中期因素保持警惕。此外，今年股市融資進程不會明顯減速，債市直接再融資節奏加快，將抑制股市的估值上升空間。鵬華基金錶現出同樣的擔憂，在通貨膨脹保持較高水平、政策緊縮和流動性吃緊的情況下，由於資金供求失衡，市場也很難出現大的系統性投資機會。

　　穩中求進關注大盤藍籌

　　具體操作上，大部分基金都認為應穩中求進，尋找符合經濟轉型的成長股以及週期性估值修復帶來的投資機會，同時配置部分和宏觀經濟增速放緩聯絡較弱的消費類品種作為防禦。天治基金認為，宏觀經濟結構發生變化，經濟正向後工業化時代轉型，在此過程中，財政政策使用空間會遠遠大於貨幣政策，這將是市場投資機會較確定的主線。對於大盤藍籌估值修復行情要提高重視度。

　　平安大華基金則表示，許多主板藍籌或藍籌公司管理層紛紛增持，“從長期投資的角度看，産業資本的嗅覺指明了一個方向”。興業趨勢也表示，以金融保險為代表的大市值藍籌股是重點關注的對象，新經濟和消費升級是尋找成長股的“戰略領地”。

　　而對於依舊處於價值回歸途中的成長股，部分基金則採取精選甚至暫時回避的策略。銀河基金表示，下階段配置思路會側重於估值便宜、經過市場檢驗的成長股，回避盈利難達預期的企業。