王志成 畫

　　焦點訪談

　　主持人：羊城晚報記者 武斌

　　嘉賓：

　　博時基金宏觀策略部總經理 魏鳳春

　　天治基金宏觀策略分析師 寇文紅

　　貨幣政策是否鬆動？

　　羊城晚報：央行公佈的2011年12月金融統計數據顯示，12月當月，M2新增量就達到了2.6萬億元，超過2009年任何一個月的單月新增量,12月末M2同比增速也大幅反彈到了13.6%，但M1的回升幅度較小，僅回升0.1個百分點到7.9%，低於除去年11月以外的所有月份。你們怎麼看這個細微的變化？是否可視為貨幣政策悄然鬆動的一個標誌？對於A股市場的資金面會有怎樣的影響？

　　魏鳳春：2011年12月M2同比增速顯著提升，大部分是因為年末效應，小部分可視為央行貨幣放鬆和政府財政刺激的結果，也就是説，我們還不能從2011年12月的數據判斷出央行貨幣政策的意圖，1月份因稅收存繳國庫以及央行逆回購到期，M2的同比增速難以大幅增長，有望回歸中性水平。因此，我們並不認為央行的貨幣政策已經走向寬鬆，A股資金面不會特別寬裕，但相對2011年第四季度，仍呈現改善的跡象。

　　寇文紅：從這些數據來看，宏觀經濟的流動性環境確實略有改善，但是遠遠談不上寬鬆。央行的目的只是使投放的貨幣恰好夠用，而不是為了造成寬鬆。實際上，出於對通脹預期的擔憂，央行一直在刻意避免釋放“貨幣政策已經放鬆”的信號───最近一週銀行間市場資金異常緊張，央行只是通過14天逆回購投放貨幣，而不願意下調存款準備金率，就是一個例證。從影響渠道看，宏觀流動性環境略有改善，對A股並無直接影響，因為宏觀流動性和股市流動性是兩回事，兩者之間並不必然是暢通無阻的。短期看，這些資金很難直接流到股市上去，但是投資者情緒確實有所改觀，促成了近期大盤超跌反彈。在長期內，流動性改善有助於經濟早日企穩、股市早日見底。

　　節後A股能否飄紅？

　　羊城晚報：接下來是春節長假，國內的基本面應該不會有什麼新的動向，但歐債危機在法國等國遭遇降級之後短期內是否會有一個相對平靜的時期呢？伊朗問題是否會有變局呢？你們是怎麼預期的，預計這些國際局勢的變化對於節後的A股市場會有怎樣的影響？

　　寇文紅：歐債危機拖了這麼久，這些因素對A股的邊際影響已經大大減弱，影響不大了。中東方面，目前歐美與伊朗之間還不至於發生軍事衝突，不過足以抬高國際原油價格，不利於國內通脹回落和貨幣政策放鬆，對A股影響偏空，不過具體影響有多大還需要觀察。

　　魏鳳春：春節長假期間，因央行在節前推出的逆回購期限是14天，要在月底回收。屆時，為防止資金面出現緊張，在逆回購到期之前，央行可能會降低存款準備金率，對A股形成利好。伊朗問題近來只限于口水戰的不斷升級，美國與其盟國仍存在分歧，不會貿然動武，短期內爆發戰爭的可能性仍然較小。相對而言，美國或者由其授意的阿盟介入敘利亞局勢的可能性更高。綜合來看，A股大的利空已經不多，如果央行政策調整達到市場預期，海外金融市場依然保持平穩的條件下，A股或許會在猶豫中走出底部形態，但短期內還將維持振蕩，投資者可持謹慎樂觀態度。

　　王志成