通脹下行趨勢確立 龍抬頭行情起步

　　《紅週刊(博客,微博)機構內參》

　　A股沉寂了兩個月後，上周終於迎來像樣的反彈，不過，隨著上證指數運行到2300點附近，大盤遭遇到了較大阻力。盤面觀察，短期技術上多方仍佔據主導，成交也能保持較高水平，個股交易機會仍在。但上漲動能已經減弱，兩市漲停家數持續減少，小股票殺跌現象再度出現，大盤似乎再度陷入糾結。2天的快速上漲後，很現實的問題是，本輪有多高？能不能加倉？

　　首先，外圍基本面角度來看，外圍市場近期持續走好為A股市場營造了良好的氛圍。雖然歐元區仍陰雨密布，但美國經濟數據向好以及亞太地區如巴西、印度、香港、加拿大等地股市也紛紛上漲，這在短期內消除了A股市場的“外患”。

　　其次，政策的角度來看，金融工作會議明確提出“提振股市信心”，對投資者信心有明顯的正面作用，市場也做出了積極回應。同時，週四出臺的12月經濟數據顯示，CPI和PPI持續回落，尤其是PPI同比漲幅1.7%，創下兩年來的新低。通脹壓力的持續緩解為政策微調預留了空間。在實體經濟增速下滑的背景下，未來宏觀政策將從“控通脹”轉向“保增長”因此，東吳證券認為，未來政策的轉暖將對A股市場反彈帶來積極的影響。

　　那麼，目前結合2011年10月，熊市反彈歷史來看，10%的幅度似乎不過分，如此走勢，上證指數將反彈至到2345點，還有4%的漲幅，加倉意義不大，同時加倉與否還需觀察保增長貨幣政策有明顯放鬆；當前流動性能否持續改善也很重要，存款準備率下調、新增信貸按8－8.5萬億節奏投放等，是重要加倉跟蹤指標。

　　整體配置上，中信證券認為，此次反彈的核心邏輯是估值修復，因此反彈可能會沿著低估值、超跌、業績、補漲等順序逐次展開。第一步是低估值權重股，如金融、石油石化這些跌無可跌的品種，在受産業資本開始增持的提振下逐步走強，這在去年12月末今年1月初的行情中已經有所表現。第二步則是前期超跌行業的快速反彈，前期估值下降比例較大的行業將有較大的上漲空間及較高的安全性。目前來看，前期調整較多的水泥、煤化工、汽車、貴金屬、白電、建築裝修、石油化工、煤炭行業有較強的估值修復需求。第三步是年報季報預增期，業績支撐行情的持續。從時間上看，2月份以後市場將會逐步關注業績指標，主要是年報和一季報的情況。從基數來説，一季度業績基數較低，近期增長表現比較平穩，業績有望逐季得以提高的行業主要是通信、旅遊、貴金屬、醫藥；此外，預計白酒、建築裝修、品牌服飾、計算機（受益營業稅改革）、銀行年報情況也可能較好。第四步是消費品種的補漲，由於前期消費板塊下跌居後，預計補漲可能也將靠後。