兔尾輪動 誰會接下一棒

　　儘管昨日大盤未能延續反彈，但市場整體表現仍較為強勢。市場人士認為，在連續兩天放量長陽之後，適度的調整對於反彈的持續性十分必要。從行業板塊表現來看，本週以來，煤炭、有色金屬、建材等強週期行業領銜大盤上漲，而計算機、通信、傳媒等“十二五”政策重點扶持板塊也表現不錯，均跑贏大盤指數。儘管政策暖風下的超跌反彈是本輪階段性上漲的核心邏輯，但真正意義上的低估值權重板塊銀行與石油石化行業板塊在近三個交易日卻表現平平。在板塊輪動明顯的情況下，暫時落後的行業板塊會否後來居上？

　　銀行股甘做“幕後英雄”

　　本週以來，上證綜指已累計上漲5.21％，同時滬市成交量逐步放大，儘管週三量能較週二有所下降，但滬市成交量仍維持在700億元以上的水平。這充分反映了在政策暖風頻吹背景下市場人氣的復蘇。從昨日市場盤面表現來看，儘管大盤維持窄幅震蕩並以下跌收盤，但盤中仍不乏熱點。昨日題材股再次集體爆發，在軟體板塊的帶動下，環保、文化傳媒等政策扶持板塊均于盤中出現反彈，其後鋰電池、核能、稀土磁材等題材板塊也均有所表現。相較于題材股的活躍，前期市場反彈的“主力軍”煤炭與有色金屬行業昨日表現相對沉寂。據統計，中信一級行業中，計算機、綜合與鋼鐵行業指數漲幅居前，而家電、非銀行金融、石油石化和銀行板塊則跌幅居前。

　　理論上講，銀行與石油石化在本輪反彈中漲幅較小，因此在調整中不應跌幅居前。如果將統計週期拉長至最近三個交易日，可以清晰地看到銀行板塊與石油石化板塊分別僅上漲1.77％及1.82％，漲幅遠遜於同期上證綜指5.21％的漲幅。而銀行與石油石化的估值水平在所有行業中屬於真正的估值洼地，其中銀行板塊市盈率（TTM整體法）僅為7.15倍，而石油石化板塊為11.95倍。儘管從市場表現上看，銀行股與石油石化板塊貌似“拖累”了大盤表現，但實際上正是在四大行與“兩桶油”撐住局面的情況下，資金才敢反復活躍。銀行等權重股的相對沉寂也源於其前期相對抗跌的表現，在流動性復蘇、政策扶持力度加大的情況下，資金風險偏好明顯增強，部分資金選擇從防禦性較強的銀行、石油石化、食品飲料板塊流出進入到股價彈性較高的強週期股與中小盤題材股中。從這個意義上看，銀行與石油石化板塊是本輪反彈的幕後英雄。不過，從當前日趨活躍的市場情緒來看，幕後英雄恐難真正走向臺前。

　　煤炭有色主流地位或難動搖

　　如果探尋本輪反彈源動力的話，那麼高層對股市的呵護與流動性的改善毫無疑問是最核心的推動力，因此在本輪反彈過程中，真正的主流熱點板塊正是煤炭與有色金屬板塊。一方面，兩者的估值水平經過前期的大幅殺跌已跌至歷史低位；另一方面，12月新增信貸的超預期意味著流動性正在從銀行間體系內傳導至實業與資本市場。而作為對流動性變化最為敏感的煤炭與有色金屬板塊，其上漲也得到了資金的響應。

　　值得注意的是，儘管昨日有色金屬與煤炭板塊整體表現平平，但煤炭板塊中仍有恒源煤電（600971）、靖遠煤電（000552）和山西焦化（600740）3隻個股漲停，而近期的強勢股四川聖達（000835）、愛使股份（600652）、平莊能源（000780）和陽泉煤業（600348）仍維持了較為強勁的走勢。

　　本週前三個交易日中，煤炭與有色金屬板塊分別累計上漲12.01％及11.05％，儘管如此，在市場昨日的調整中上述板塊調整幅度並不大。這表明在部分獲利資金離場的同時，新的資金正在積極接盤，預計後市大盤企穩之後，煤炭與有色金屬板塊將繼續成為市場領頭羊的可能性仍然較大。