匯通網1月24日訊現在，歐元到底扮演著什麼樣的角色？是風險貨幣？還是融資套利交易中的融資貨幣？

　　如果從去年的情況看，那答案顯而易見。歐元與股市有著史無前例的相關度，這足以説明一切。歐元是風險貨幣，與股票、大宗商品和商品貨幣一樣，都屬於風險資産。當投資者對全球增長前景感到樂觀時，這些資産會上漲；但投資者悲觀時，它們就下跌。

　　然而新年伊始，情況似乎發生了變化。歐元似乎脫離了風險資産的隊伍，儘管歐元/美元與股市的相關性依然很強，但已從2011年最後一個季度的紀錄高位下降。

　　市場的集體智慧似乎洞察到了更多信號。投資者對歐元區的未來並沒有變得更加樂觀，但他們更願意相信，在歐洲深陷困境之際，全球其他地區卻仍可以實現增長。這和過去一年投資者認為全球都在一條船上的看法已經不同。

　　此外，國際貨幣市場(International Monetary Markets)最新公佈的數據顯示，截至1月17日的歐元/美元凈空頭頭寸達到創紀錄的水平。

　　由此，你或許有理由認為歐元正在變成一種融資套利交易中的融資貨幣，這在當前差異性不斷增加的世界經濟環境下也説得過去。歐元具有融資貨幣的兩個關鍵特質：一是較低的而且不斷下降的基本利率，二是歐元幾乎沒有反彈的可能。

　　SchneiderFX的分析師對此深信不疑。他們表示，歐元一直都是融資貨幣。歐洲央行(European Central Bank)在2011年最後一個季度下調利率並注入流動性，這使得可用於融資貨幣的歐元增加了，意味著高收益率資産的需求將增加，西方世界資本流向的地方將實現增長。

　　但以歐元作為融資貨幣的套利交易有其前提，那就是投資者相信歐元區以外的地區能夠持續復蘇，特別是美國。美國經濟從岌岌可危到重拾升勢只用了很短的時間，在一些人看來，這一轉變太過迅速。

　　Monument Securities的首席經濟學家Stephen Lewis表示，美國GDP第三季度疲軟主要是因為庫存補充出現停滯。

　　他表示，庫存補充的恢復只能給經濟帶來一次性提振，要想讓經濟持續獲得支撐，庫存不僅要繼續增長，還要加速增長。但最有可能出現的情況是，投資者會失望地發現，未來幾個季度美國GDP並沒有持續復蘇。

　　如果他的觀點是正確的，那些認為即使歐洲不增長、美國也會照樣增長的人就要失望了，融資套利者也要失望了。