近期的兩個現象引起了記者的注意：一是1月9日晚，中國聯通、中國石化和中國神華大股東宣佈在二級市場增持公司股份。次日，滬深A股同步大漲。三家公司增持股份數和市值總體佔比並不高，但其大股東增持行為迅速撬高上證綜指2.69%。二是中小板創業板持續出現大面積個股跌停。同時，大小非減持風聲鶴唳。這兩個現象源自同一個事件——産業資本增減持。

　　近年來，隨著證券市場的發展，A股市場的投資者結構正悄然發生重要變化。目前A股投資者主要是産業資本、機構投資者，以及個人投資者。産業資本更多的以大股東、私募投資者和關聯投資人的身份出現。産業資本地位正在迅速提升。

　　數據表明，中國産業資本佔流通市值比例已從2005年的5%逐年上升至超過50%，二級市場機構投資者從2007年的20%佔比回落到目前不足10%。産業資本正憑藉其影響力的逐漸擴大，在很大程度上影響著二級市場的估值體系，並逐漸掌握了二級市場定價的話語權。

　　不僅是市場佔比和地位的提升，研究表明，産業資本的增減持行為已經與A股的走勢高度相關並具一定先導性。數據表明，産業資本從2005年7月和2008年9月開始的兩次大規模集中增持，都是在A股市凈率低點發生，而之後股市的估值都有一個回升過程。華泰聯合證券的錢愷研究發現，産業資本增持潮往往發生在消費物價指數（CPI）處於下滑且快見底的時期，並且同期的狹義貨幣（M1）和廣義貨幣（M2）同比增速也處於下滑築底的階段。産業資本增持潮不僅領先估值，同時也領先於經濟指標，其對於實體公司和經濟基本面的回暖具有一定的領先性和敏感性。對於A股而言，越來越多的數據表明，A股的估值底有效性的判斷便在於産業資本的增持潮。

　　産業資本增持的另一面是減持。産業資本的增持目的不一，但減持卻多為套現。近年來大小非解禁帶來的鉅額減持弱化了市場對股票估值的合理判斷，産業資本的減持套利行為也帶上了一層非理性的面紗，這成為去年以來A股非理性下跌的重要原因之一。

　　筆者曾經在2011年8月24日本版中關注過《創業板平均估值超50倍》的話題。由於中小板和創業板在近幾年融資擴容的速度很快，個股首發市盈率相對偏高，産業資本有明顯的減持套現傾向。在接下來的時間，中小板和創業板被産業資本持續減持。尤其是近期中小板和創業板的連續大跌，産業資本減持成為重要拋盤。證券時報網絡數據部統計顯示，2010年11月份開始，中小板及創業板開始解禁，此後大小非減持逐步增加。中小板2011年的3月、7月、10月的減持股數均超過當月解禁股數的10%；創業板2011年的3月、7月、11月的減持股數均超過當月解禁股數的21%，而同期中小板指數及創業板指數同步大跌。

　　值得注意的是，近期産業資本在中小板創業板減持潮出現的同時主板市場同步增持。在創業板和中小板的三年解禁期接近尾聲之際，這一新的産業資本動向或許意味著新的風格轉換。在貨幣政策未全面放鬆、流動性整體偏緊的背景下，話事權日漸提升的産業資本是否將主導A股市場主流熱點和投資理念的切換呢？這值得市場密切關注。

　　(來源:證券時報)