香精行業充分受益消費升級，伴生下游行業成長。香精廣泛使用於食品、日化、煙草行業，可在各類終端産品中起到決定風味的畫龍點睛之效，從而給消費者帶來感官享受的提升。消費升級背景下産品檔次的提升賦予香精行業持續的增長動力，行業2011年有望突破450億元産業規模。

　　百潤股份(002568)憑藉對研發的高強度投入和對本土口味的深刻理解，致力於為戰略客戶提供整體解決方案，在天然水果香精、乳製品和烤煙方面積累了相當的技術優勢，已基本具備與國際領先企業競爭的實力。

　　“大客戶、大業務”業務模式賦予未來發展張力。下游客戶配方的個性化使其同時具備高粘性和高毛利率、高研發投入的特徵。公司確立了聚焦大客戶並做大其業務的戰略，通過進入一流公司佔領行業制高點。目前公司客戶涵蓋國內一流的食品飲料企業，貢獻超過8成的相關收入，有望抓住消費升級的歷史性機遇，以食用香精為主要發力點，獲得快速優質的增長。

　　公司採取以銷定産模式，內部各部門密切協作確保對客戶貼身服務的快速響應。上遊原料成本可控，下游優質客戶願意為産品支付溢價，公司可望未來幾年在食用香精領域獲取快速的增長。

　　募投項目完成將合計形成年産2500噸香精的生産規模，産能增幅150%，有效緩解産能瓶頸。

　　預計公司2011年~2013年每股收益為0.62元、0.8元、1.04元。綜合考慮所處行業的朝陽屬性、公司清晰的研發導向和聚焦大客戶戰略、率先上市的先發優勢與高增長預期，首次給予“增持”評級。

　　風險提示：食品安全問題導致下游需求的不確定；核心研發人員的流失；煙用香精大客戶需求下滑；産能不能按照預期釋放，或市場無法消化釋放産能。（作者單位：國海證券 執業證書編號：S0350510120005）

　　(來源:證券時報)