一場産業資本的“估值捍衛戰”已經打響。就目前而言，A股市場的“估值底”尚難明確判斷，但從部分上市公司2011年業績預告及整體財務數據看，藍籌公司的“業績底”已經顯現，這正是近期“國家隊”進場增持的底氣所在。

　　2011年上市公司整體業績增速逐季放緩，A股估值顯著下行。從2011年下半年開始，作為産業資本的代表，部分上市公司的大股東進場增持，但在經濟下行預期不斷增強、歐債危機愈演愈烈的背景下，少數産業資本的增持行為難以遏制金融資本的殺跌動能。2011年10月11日，匯金公司增持四大行曾引發一輪“增持熱”。以此為分水嶺，以央企為代表的“國家隊”産業資本的增持金額不斷提升。

　　粗略統計，2011年10月以來，中央和地方國資委所屬企業先後增持40多只股票，累計投入資金逾36億元。今年1月9日，中國石化、中國神華和中國聯通發佈公告，分別獲得控股股東增持3908.32萬股、1080.8萬股和440.5萬股。這三家公司都具有“業績增長穩健、現金流充沛、再融資意願低”的特點。如果此前産業資本的增持行為更多的是為了提振市場信心，那麼最近大藍籌公司控股股東的增持體現出産業資本對旗下上市公司的“業績底”已有初步判斷。

　　2011年A股上市公司整體業績有望維持20%左右的增幅，凈資産收益率也將維持較為理想的水平。截至目前，滬深兩市已有887家上市公司發佈2011年業績預告，預增、預盈和扭虧等“預喜”的公司佔絕大多數，分別為525家、113家和22家，合計佔比為74.4%。在500多家預增公司中，近90家公司2011年業績翻番。

　　從目前已發佈業績預告的上市公司的行業分佈看，商業零售、食品飲料、酒店旅遊、醫療保健等泛消費類行業的業績增速明顯高於整體水平。節能環保、新一代信息技術、生物醫藥、專業裝備、新能源、新材料等戰略性新興産業的業績增速也較快。

　　2012年，我國經濟雖然面臨諸多困難，但“短期下行、中長期向上”依然是業內主流的預期。2011年四季度開始，國內通脹壓力明顯減弱，製造業PMI指數2011年12月重回50%這一榮枯分水嶺的上方。隨著貨幣政策的逐步微調，2012年前兩個季度，我國經濟增速有望低位波動，下半年將逐步企穩。照此推斷，上市公司業績增速的底部將在2012年上半年構築。

　　從中長期看，我國將通過産業結構調整，進入以科技創新為推動力的新增長階段。隨著房地産調控的深化，相關産業的調整也將逐步展開，未來上市公司將面臨消化庫存和優化産能的雙重壓力。同時，市場資金將被引導流入科技研發和實體經濟，從而啟動新一輪增長週期。(記者林喆)