□皮海洲(湖北鉑匯投資公司投資總監)

　　因最終參與詢價機構數量不足20家，朗瑪信息不得不于12日提前結束其新股發行事宜。該公司因此成為繼八菱科技之後A股歷史上第二家中止發行公司，同時也是首家中止發行的創業板公司。

　　面對朗瑪信息的中止發行，人們很容易將其歸結為市場化發股制度取得成功。實際上在去年6月，八菱科技中止發行的時候，輿論方面就是這麼認為的。認為八菱科技中止發行彰顯市場化約束力，讓大家看到了“市場的力量”，是市場成熟的表現，説明發行制度改革取得成功等等。如今，又見朗瑪信息中止發行，人們再一次將其與市場化發股制度所取得的成功聯絡在一起是很自然的事情。

　　實際上，朗瑪信息中止發行也確實在一定程度上體現了市場約束力。如果不是股市行情的低迷，如果不是近期上市新股頻頻破發，那麼朗瑪信息主承銷商宏源證券在路演中給出的朗瑪信息合理價格在30元至40元，對應2011年市盈率在29-38倍的這一齣價是有可能被詢價機構所接受的。但正因為目前市況不佳，所以詢價機構面對主承銷商的報價望而卻步，以至最後參與詢價的機構只有18家。因此，朗瑪信息中止發行，在一定程度上確實體現了“市場的力量”。

　　不過，筆者認為，朗瑪信息中止發行並不意味著市場化發股取得了成功。一個很明顯的現實是，八菱科技在去年6月被中止發行，但在八菱科技之後，新股發行仍然在源源不斷地進行，既有40多元、50多元、60多元發行的高價股，也有50多倍、60多倍市盈率發行的高市盈率股；由此可見，所謂市場化約束力並沒有體現出來。即便當下朗瑪信息中止發行，其他新股的發行一樣還在源源不斷地進行，例如昨天上市的國瓷材料，發行市盈率高達55.32倍。可見，這種“市場的力量”並不是始終都發揮作用，而只是偶爾發揮一下作用而已，並且這種偶爾發揮作用主要還是一種“欺軟怕硬”。不論是八菱科技，還是朗瑪信息，其保薦機構或主承銷商都是民生證券與宏源證券這樣的小券商，這些小券商可以調動的參與新股詢價的機構客戶資源相對有限，所以在股市低迷時容易出現詢價機構數量不達標的問題。相反，像平安證券、國信證券、中信證券這樣的保薦大戶，並沒有出現類似問題。

　　朗瑪信息中止發行之所以難言市場化發股的勝利，在一定程度上也與該公司本身就存在大量問題有關。在朗瑪信息首發獲批後，各種質疑接踵而至，“社保門”“信披門”“投訴門”及“寄生門”等一系列負面消息集中爆發。尤其是該公司欠繳鉅額社保費用已經涉嫌違反《勞動法》。正因如此，早在該公司過會之時，就有媒體預言了朗瑪信息上市會夭折。因此，朗瑪信息中止發行在一定程度上與市場無關，而與公司本身存在的問題有關。

　　尤其不能忽視的一點是，在新股詢價中，投資基金通常都扮演著一個非常重要的角色。去年12月，基金報高價的行為遭到滬深交易所兩位總經理的炮轟，而且在12月底的時候，華寶興業基金明確對新股詢價説“不”也贏得了市場陣陣掌聲。在這種背景下，投資基金參與新股詢價自然會謹慎一些，尤其是面對朗瑪信息這種問題公司，投資基金當然還是與其保持距離為好，這也是導致朗瑪信息網下詢價機構數量不足20家的重要原因之一。所以，朗瑪信息中止發行不是一個單純的市場因素問題，這其中也包含了諸多非市場因素。