2012年的首個交易周，A股市場依然延續此前的弱勢，滬綜指以近40點的長陰周線報收。與此同時，市場分化格局仍在延續。背靠匯金的強大資源，銀行、石油等權重板塊屢屢體現護盤意願。但相較之下，中小板和創業板的泡沫擠壓過程仍在持續。在大盤股的掩護下，場內資金爭相出逃概念股和題材股，對市場的人氣打擊更大。

　　回顧上周盤面，元旦節前多頭苦心營造的經典錘子線加紅三兵的形態被新年伊始的大陰線一舉打破，此後在均線的壓制下順勢滑落。上週五尾盤，滬綜指再創新低後，大盤重新發力收紅，但其持續效果仍然存疑。K線圖上，日線、小時線等的技術指標和形態指標在上漲方向的指示紛紛出現鈍化，多頭零星的脈衝式入場意願在盤中被迅速扭轉，並被渲泄的空頭氛圍所吞沒。

　　從股指期貨的運行表現來看，元旦節前一度出現期指抗跌，並在2011年收官之際帶來了難得的無風險套利區間。但上週期現價差重回平淡。上週三期指盤中回落，全天增倉下行，壓制現指的作用非常明顯。期指的日末總持倉量更在上週五再次刷新上市來新高，體現了大盤在破位邊緣引發較為強烈的多空對峙。

　　上周的整體信息面依然呈現出多空交織的局面。上週三在外圍市場一片大好，採購經理人指數（PMI）重上50的刺激下，股指選擇高開低走、單邊回落，被市場人士解讀為降準的預期落空。但從近年來春節前基礎貨幣的投放經驗來看，除2006年以外，其餘均實現了明顯的、且規模較大的凈投放。即使在貨幣相對緊縮的2008年初，也達到了超過4000億元的凈投放規模。但今年1月份到期央票規模和正回購僅為1260億元，到期資金規模與歷年相比偏低。儘管近期央行頻頻停止央票發行和正回購，減少資金回籠，但恐怕仍難以滿足春節的資金需求。因此我們判斷，準備金率將在近期再次迎來一次下調。也就是説，政策利好的預期猶存。

　　值得一提的是，近期屢屢上演的“衝高即回落，下探底更深”的一幕，更多歸根于市場信心的缺失。筆者看來，市場信心的關鍵著眼于目前供需嚴重失衡的形勢。例如上周連續殺跌的創業板指起因于創業板再融資初審權將下放的傳聞，卻被市場解讀為創業板再融資將加快步伐，成為了空頭的主攻方向。同樣，2012年整體的限售股解禁將呈現出兩端高、中間低的局面。1月限售股解禁規模逾千億元，也引發了市場的憂慮情緒。

　　展望本週乃至春節前的行情，筆者認為，儘管有利好預期，但在熊市不言底的邏輯下，左側交易難度很大。結合近期市場二八分化的行情，短期應參照金融等權重板塊進行波段操作，其安全邊際效應較高，在小盤股和題材股方面仍應遵循多看少動的原則。一旦出現利好兌現，也勿輕率入場，重點關注利好因素在引導板塊運行和量能釋放的節奏。在目前融資需求端屢屢摯肘市場上行節奏之時，未來利好預期，乃至利好的兌現都必須結合以點帶面的持續賺錢效應，才能推動資金供給端的放量，扭轉供需失衡的局面。　（作者單位：中證期貨）