好萊塢的製片公司最近紛紛削減預算，包括約翰尼 德普的《獨行俠》、翻拍日本動畫的《阿基拉》，以及《失落的天堂》和《黑暗塔》等都受到影響。為了應付預算縮水，有的劇組被迫改寫劇本，有的則不得不將拍攝檔期延後。

　　製片公司縮衣節食，反映電影界對全球票房市場前景並不樂觀，這與投資者對宏觀經濟及金融市場的展望頗為相似。在經歷了2011年的股市震蕩和歐債風波之後，今年的經濟和市場前景仍充滿不確定因素，消費和投資信心則依然低迷。

　　摩根資産管理認為，影響環球股市前景的關鍵因素仍在於歐債問題的進程，儘管美國經濟有望避開雙底衰退，但假如歐洲衰退的程度比現時所預料者更加嚴峻，仍有可能導致國際信貸緊張，進而拖累美國和成熟經濟再陷環球衰退。

　　儘管歐元區面臨前所未有的巨大分裂風險，我們認為當前的歐債危機最終將獲得解決。我們的理由是，政治上達成共識的框架現已明朗，為使歐元區各國採取堅決行動重塑財力，以及在歐元區內建立新的強制性財政和稅收政策，作為交換條件，德國將同意拯救周邊國家，而歐洲央行亦將提供龐大的資金支持，直至完成漫長的立法和批准程序。

　　不過，歐洲的最新方案仍欠缺具體細節，各方必須儘快就此達成協定，否則可能會出現很多差錯。其中，最大風險在於歐盟政府的反應非常遲緩，歐洲央行無法也不願意提供足夠支持。與此同時，市場衝擊亦可能導致歐元區弱國出現無序違約。

　　歐洲央行現時預計，未來12個月歐元區將輕微衰退。假如經濟頹勢比預期更甚，歐洲的財政壓力將更加艱巨，預算赤字增加，國家復蘇計劃亦會半途而廢。此外，2012至2015年間周邊國家的經濟困難程度可能會影響政府緊縮政策的持續性。

　　相比之下，新興市場顯然優勢明顯，有能力使用傳統貨幣政策降低成熟世界增長放緩所帶來的衝擊。巴西、土耳其、印尼和泰國等已在最近數月表現出減息意願。不同於成熟市場，新興市場的名義利率仍有相當大的下調空間。隨著曾在2011年初困擾市場的國內通脹壓力舒緩，新興市場的貨幣政策前景尤其利好。

　　展望2012年，新興市場所面臨的主要風險在於歐洲危機的擴散效應。除歐洲進口需求轉弱的直接打擊以外，歐洲危機亦會影響新興市場的金融和銀行類別。短期內，歐洲銀行大幅去杠桿化將對新興市場的融資形勢增加壓力。

　　但對新興市場國家尤其是亞洲來説，問題依然可控，原因是亞洲對歐元區銀行的總體風險承擔不到本地生産總值的10%。而且，部分歐洲銀行的新興市場和亞洲子公司亦擁有雄厚的本地儲蓄基礎。（摩根資産管理執行董事 莫兆奇）