這封信來自：廣州市體育西路189號城建大廈27樓

　　馬駿先生，投資風格比較穩健。他曾先後擔任易方達基金管理有限公司易方達上證50、易方達深證100ETF基金經理。

　　尊敬的理財週報讀者：

　　2011年歲末迎新之際，應理財週報的盛情邀請，易方達基金公司在此向您及家人致以新年的問候和祝福！並衷心感謝您在過去一年給予易方達基金的關注、信任和支持！

　　即將過去的2011年，每個投資者都經歷了痛苦的煎熬。宏觀經濟層面由於貨幣政策調控的因素，GDP增速逐季回落，期間伴隨物價指數持續上漲直至10月份才有所回落。

　　微觀層面則表現為民間融資利率高企，人工成本上升，企業盈利能力下降，房地産銷售及投資顯著回落。同時外部環境也寒風四起，美國經濟復蘇低於市場預期，歐債危機愈演愈烈，由於全球一體化因素，使得外圍市場的動蕩迅速傳導至國內經濟及資本市場，並産生巨大影響，因而市場預期隨之不斷惡化，國內A股估值水平已觸及歷史最低值。

　　截至前9月，股票、國債、信用債、可轉債等各類資産的收益均為負數，這種現象在以往市場中是很少見的。

　　為什麼投資者對處於歷史低位估值的市場無動於衷呢？我們認為或許與我們人口結構的變化趨勢有關聯，隨著中國人口紅利接近尾聲，人口老齡化的現象逐步顯現，投資者對其金融資産配置的結構或許也在發生變化，投資者對風險的偏好隨著年齡和個人財富的增加趨於下降，因而股票市場的估值可能會較長時間維持在一個較低的水平，投資者資産結構中配置債券及流動性貨幣資産的比例將會上升，投資者對波動性較小，預期收益在3%-5%左右産品的需求也在快速上升，這與我國目前所處的通脹環境及當前債券市場迅速擴張的趨勢是相吻合的。

　　如果未來10-15年中國經濟總量超越美國是一個大概率事件的話，那麼我們也有充分的理由展望10-15年後中國將形成和美國債券市場具有同樣重要性和容量的債券市場。

　　展望2012年的市場，把握確定的收益，尋找安全邊際高的資産將是我們投資策略的主線。隨著社會平均利率水平的下降，中高等級信用債必將受益。

　　2011年12月26日