創新大會政策放鬆效應凸顯。根據當前國內證券公司集團化發展趨勢，我們預計收購範圍為證券公司、基金公司或其他金融機構。

　　在創新大會所提到的促進證券行業發展的11 條措施中，第七條明確提到鼓勵證券公司發行上市和並購重組，積極推動證券公司市場化並購重組；同時對於證券公司股權對內開放問題，國內金融機構與證券公司股權應同步、對等開放；正是由於政策上的支持山西證券才能實現重大資産收購的計劃，因此我們認為創新大會政策放鬆效應得以體現。

　　並購將提升中小券商的價值。我們認為在這次行業創新和轉型中，大券商將受益更大，而政策支持行業並購，中小型地方券商可以通過並購逐步做大，在此次轉型中脫穎而出，具有重組的價值；或者成為其他大券商並購的標的，體現其被並購的價值，因此並購將提升中小券商的價值。

　　正在並購國都的西南證券或將成為行業熱點。根據美國的發展經驗，隨著創新業務的不斷發展，行業集中度逐步提升，美國前四大券商的收入佔行業總收入的50%；未來中國證券行業的轉型也將進入大並購的時代，加之政策催化，因此當前正在並購國都的西南證券或將成為行業的熱點。

　　高管股權激勵也或將成為行業的熱點。此次創新大會很大的亮點之一是允許證券公司管理層以信託方式或設立有限公司、合夥企業方式間接持有證券公司股份，探索長效激勵約束機制，如果某家券商為增強創新發展動力和能力，率先探索此類激勵機制，也將成為行業的熱點。

　　繼續戰略性看好券商股，市場進入政策驅動行情。金融的發展、資本市場改革和證券行業轉型帶來證券行業戰略性投資機會，我們認為一共有三大段行情：第一段是確立方向的行情，從年初至今的行情即為此行情，證券行業由之前的靠傳統業務驅動到確定轉型方向；這段行情主要是行業性機會，因此各券商之間差別不大，出現齊漲行情；第二段是政策驅動行情，即接下來監管層出臺各項行業創新和轉型的政策，構成行業的催化劑，構成行業的第二段行情，創新的業務會或在某些券商中試點、或全行業鋪開，券商股行情可能會出現一定分化，但不會太明顯；第三段是業績驅動的行情，當各項政策逐步落實、政策逐步完善，各券商創新業務陸續兌現業績，將驅動第三段行情，這個階段也是各券商行情之間體現差異化的時候。近期QFII 審核限制放寬表明監管層對於改革措施落實的力度之大，速度之快，創新大會各項措施將逐步得到落實，構成行業催化劑，市場進入政策驅動行情。具體措施包括：資産管理投資範圍的放寬，審批制轉備案制；新三板擴容和做市商制度推出，融資融券轉融通，約定式回購擴容，私募債正式推出，現金寶擴容，擴大證券公司代銷金融産品範圍，支持衍生品業務的發展，支持跨境業務發展，完善證券公司監管指標等。

　　推薦標的：中信證券、海通證券、廣發證券和光大證券。