2012年中國經濟將呈現“前低後高”的格局。從當前情況看，對於經濟下行的態勢不必過於恐慌，政策並不存在大幅調整的必要性，但政策微調有較大空間，應該以推動結構調整為方向。

　　對宏觀經濟整體形勢的第一個判斷是，中國經濟正處於由上一個穩態(大約10%的經濟增速)到下一個穩態(大約8%的增速)過渡的過程中，其間伴隨著經濟結構的轉變，必定會出現一些産業的興衰、企業的破産。第二個判斷是，由於人口結構的變化和經濟總量的擴大，中國當前就業總量矛盾並沒有過於突出，反而在一些低端勞動力市場依然存在招工難、工人隊伍不穩定的情況。如果就業水平合理的話，有些産業的淘汰和整合本來就應該發生，從當前情況看，産能過剩行業以資本密集型居多，産能的調整不一定必然造成同等比例失業的增加。政策的著眼點應該是民生和就業。

　　在此背景下，政策微調具有較大空間，應該以推動結構調整為方向：

　　首先，抓緊價格回落的有利時機推動要素價格改革。2012年全年通脹會在3.5%的水平，最低的時候預計是在夏秋之交，核心通脹水平相對保持穩定。但這種穩定是以部分領域的價格管制為代價的。從當前對於全球氣候的研究情況看，2012年全球的氣候較為惡劣，農作物的收成情況會受一定的影響，可能會推高2013年全球通脹水平，所以2012年提供了價格改革的重要時間窗口。

　　其次，在貨幣政策方面，可以及時運用準備金率工具對衝流入減少的局面，同時積極推動利率市場化改革。全球金融市場的動蕩可能造成中國的資本流入在一定時期內出現減少的情況，同時外部經濟的低迷可能造成貿易順差有所減少，外匯佔款可能在一段時間內出現較低的情況。下調準備金率可以做出有效對衝，這實際上是一種中性行為。流出流入的相對平衡反而給體制改革創造一個寬鬆的環境，可以推動利率市場化等金融市場改革，這樣既可以改善金融體系的結構，也可以增加央行今後運用利率工具進行調控、對付未來波動的能力。

　　第三，減稅具有較大空間。2011年財政收入增長30%，與居民收入13%的增幅相比存在巨大的差距，從這個角度來講，減稅、加大財政對民生的支持具有較大空間。

　　第四，注意推進資産證券化來做好結構調整。當前銀行在融資體系中依然處於主體地位，應該探討資産證券化的合理實踐，通過資産證券化可將風險加權資産移到表外，減輕資本壓力，同時也避免銀行融資給股市帶來的巨大壓力。另外，地方政府債務的緩釋也可以通過資産證券化來實現。還可以通過促進利率市場化來促進銀行吸收存款的能力，化解存貸比的壓力。

　　從外部環境來看，目前全球經濟危機長期化，中國經濟增長不能對出口寄予過大希望，必須把目光集中到內需。從出口增速、工業增速、投資增速、消費增速等領先指標看，國內經濟的回落趨勢類似2008年，但幅度較小。

　　預計2012年將實現軟著陸，經濟慣性回落，觸底的時間可能在一、二季度，三、四季度將有一個溫和的回升。同時，G DP與CPI組合將由原來的“10%(G DP) 2%(CPI)”時代進入“8% 4%”時代。（巴曙松）