2月行業觀點:我們認為零售股目前估值合理,主要基於以下三點:

　　1.目前國際的零售公司11PE均值為19倍,目前A股的零售股11PE與12PE分別為19倍及15倍,基本持平;但A股零售股的成長高更高,因此“性價比”也更高,更具投資價值;(Hermes等奢侈品公司估值較高,業績成長性也較高)

　　2.1月的全國50家大型零售企業的銷售同比增長13.5%,增速放緩。我們仍然認為2012年主流零售股的收入增速為15%~20%、凈利潤增長區間為20%~25%。且伴隨淡季渡過,零售數據可能4-5月迎來向上的拐點;而在前期報告《社零是零售股的先行指標麼?》中分析,實體數據與零售股的表現有相關性,但滯後4~5個月。也就是説,判斷當前零售股的投資時機,應該著眼于6-7月左右的零售數據變化。

　　3.零售股急劇下跌,11年至今平均下跌28%,部分公司下跌過半;目前已有11家公司的物業重估價值已經高於市值,其中3家高於市值2倍以上,引發産業及戰略投資者的增持、參股事件,11年共發生13起,零售股的下跌一定程度會有産業的支撐。

　　我們認為,零售股12年的行情好于11年,目前已經可以開始投資。本月我們建議選擇累計跌幅較大、物業價值突出的反彈股,包括南京中商、歐亞集團、友誼股份、合肥百貨、天虹商場、中興商業、渤海物流等。

　　未來2-3年的中期股票選擇,我們推薦永輝超市、飛亞達,主要原因是超市的成長空間較大、奢侈品在現階段中國仍有發展空間;

　　歷史表現來説,零售公司的反彈具有持續性,且在大盤調整上升中的超額收益更加明顯;一般而言,重組股及細分龍頭的漲幅更高,而白馬零售股在反彈初期表現一般。（國信證券研究所）