鵬博士：協同效應逐漸凸顯 業績迎來新一輪增長

　　收購長寬50%股權後，鵬博士統一經營長寬，協同效應逐漸凸現，預計將推動公司新一輪的業績增長。

　　簡評：

　　受大規模投資和費用較高影響 ，2011 年業績低於預期2011 年，我們預測公司凈利潤2.06 億元，合EPS 為0.15 元，同比增長35.87%，低於之前預期。一方面，11 年是公司規模投入年，我們預計個人寬帶接入業務11 年共投入約10 億元發展約1000 萬戶覆蓋用戶(成本100 元/戶)，以及投資8 億元建成酒仙橋數據中心，都給公司帶來巨大成本壓力；另一方面，費用上升，以及壞賬準備計提增加也影響到公司業績，如業務模式以投資類項目為主的安防監控業務賬期較長，將帶來較高的壞賬準備。

　　寬帶業務開始發力，2012 年業績有望高速增長

　　2012 年，公司各項業務進展順利，業績高增長主要來源於：(1)最主要看點還是寬帶接入業務。自收購長寬50%股權並全面由鵬博士統一經營以來，短短一個多月時間，協同效應逐漸凸顯，長城寬帶和鵬博士均實現用戶和收入的快速增長，預計全年分別實現20-30 億元營業收入。另外，公司後續將加強管理，整合後臺運營成本，極大程度地增厚12 年業績；(2)數據中心還將繼續貢獻規模收入，尤其是酒仙橋數據中心今年1 月份開始運營後；(3)雲計算業務逐漸實現突破，隨著"雲存儲"和"雲安全"技術不斷成熟，未來成長潛力值得期待，尤其表現在為公司節省帶寬租用費用上。

　　盈利預測和評級

　　調整盈利預測，預測公司2011 年-2013 年EPS 分別為0.15 元、0.35元和0.54 元。2012 年開始，鵬博士整合長寬後發揮協同效應預計會帶來業績新一輪加速增長，預測凈利潤同比增長126.25%。且正常估計，收購長寬後1Q 開始即有望實現業績高增長。維持"增持"評級，目標價9.1 元，目標PE26 倍。(中信建投)