發改委：明年轉方式重點確定 第一擴內需

　　前三季內需對經濟增長貢獻率達到101%

　　擴大內需將在明年經濟工作中擔當重任。

　　28日，國家發改委主任張平受國務院委託，向全國人大常委會作關於加快轉變經濟發展方式工作進展情況的報告時，報告了國務院下一步加快轉變經濟發展方式的6項重點工作，其中第一項就是擴大內需。

　　這6項重點工作包括：進一步擴大內需特別是消費需求。擴大居民消費重在提高收入、改善預期。在保持投資穩定增長的同時，把重點放在優化投資結構上。穩定和拓展外需，積極推動對外貿易從規模速度型向質量效益型轉變，促進對外貿易均衡發展。

　　大力推進産業結構優化升級。堅持在加強農業基礎、提升製造業水平、擴大服務業規模上下功夫，推動三次産業在更高水平上協調發展。

　　加快科技進步和自主創新。堅持一手抓基礎研究和戰略高技術研究，一手抓企業創新主體培育。

　　毫不放鬆地抓好節能減排和生態環境保護。通過有效的市場激勵機制強化引導，通過完善的法律法規強化約束，使節能減排和生態保護成為全社會自覺行動。

　　進一步統籌區域城鄉協調發展。全面實施區域發展總體戰略和主體功能區戰略。

　　不斷增強轉變發展方式的動力。圍繞進一步發揮市場在資源配置中的基礎性作用，加快推進行政審批、財稅、金融、價格、收入分配和國有企業等領域改革。

　　張平説，國家通過不斷擴大國內需求，有效應對了國際金融危機的衝擊，增強了經濟的內生動力和抗衝擊能力。今年前三季度內需對經濟增長貢獻率達到101%，其中最終消費的貢獻率由去年同期的32.7%提高到47.9%。

　　據介紹，2009年、2010年，社會消費品零售總額分別增長15. 5%和18.3%，今年以來，市場銷售繼續保持較快增長，前11個月增幅為17%。 而固定資産投資增速從2009年的30%平穩回落至今年前11個月的24.5%，其中"兩高"行業投資增速從21.7%回落到18.6%，民間投資所佔比重從48. 1%提高到58.9%。 (上海證券報)

　　康力電梯(002367)：快速發展的國産電梯龍頭 估值合理

　　公司經營情況良好，營業收入同比大幅增長，訂單量同比都有較大增長，高端産品快速開拓市場。公司1-7月份收入和訂單數量快速增長，公司7m/s的超高速電梯獲得國家電梯檢測中心驗證報告，並且實現銷售，同時3m/s-6m/s的高速電梯、6m-10m的大高度扶梯的訂單也都大幅增長。公司項目業績、品牌效應開始顯現，由於公司的超高速電梯價格遠低於外資品牌，預計未來仍將保持較快增長速度。

　　公司將加強營銷網絡建設，有望推動公司産品進一步提升市場佔有率。公司準備提升現有28個服務中心的營銷網絡功能，將服務中心打造成技術中心、質量中心、服務中心和利潤中心，從而推動公司更好地服務於客戶，加快公司産品的市場拓展。我們認為，公司的電梯質量和品種已經達到較高的水平，未來加強服務和營銷是公司持續快速發展的重要動力，公司憑藉超募後強大的資金實力，加強營銷網絡建設，將有力地促進公司擴大市場佔有率。

　　公司受益於電梯行業國産化替代的大趨勢，加上上市後的資金優勢，以及公司自身的技術優勢，未來幾年將保持快速增長，我們預計2010年、2011年、2012年，公司的每股收益將達到0.82元、1.04元和1.36元，目前股價較為合理，給予“謹慎推薦”的評級。

　　公司未來的風險在於房地産調控帶來電梯行業的景氣下滑，然而我們認為即使調控，對公司的影響也是短期的，房地産的調控將使開發商更注重性價比，同時電梯行業也將因此而整合凈化，我們認為房地産調控可能反而會加快電梯的國産化替代進程。(國聯證券 趙心)

　　蘇寧電器(002024)：變革拉動內生增長 戰略向海外市場看齊

　　穩健同店增長率為全年業績護航：公司7-8 月銷售情況良好，同店增長率仍保持在20%水平。我們認為較高的SSS將為全年業績奠定最為夯實的銷售規模基礎。公司目前採取前臺以營銷變革拉動毛利率、後臺三大平臺整合降低期間費用率的變革策略，而變革的前提就是將公司營業規模提高到一個新的抗風險高度，同店增長率則是目前我們最為看重的連鎖銷售指標。預計全年蘇寧SSS 將維持在15%左右，略超我們原先模型中13.08%估計，因此有理由相信全年公司EPS 超0.60 元是大概率事件。

　　適度向重資産發展，戰略向海外自建物業模式看齊：公司計劃到2013-2014 年每年開設20 個左右的自建店，而2020 年公司希望自建門店有5-8%的規模(200-300 家自建店)。今年首個自建威海店預計將於10 月開業，而與商業地産開發商合作的成都、上海、青島三家自建店也將於年內投入使用。我們認為公司向海外市場看齊適度重資産，是針對目前優質物業的稀缺以及租金成本上漲兩大連鎖中期發展瓶頸的必然選擇，長遠來看適度提高自建店比例還能有效降低期間費用成本。9 月2 日北京蘇寧以9.65 億競得八里莊約1.3 萬平米土地或標誌著公司未來加快自建門店的策略，適度向海外成熟市場重資産模式轉變。

　　品類突破錦上添花，全産品營銷指日可待：公司下半年將繼續進行産品延伸營銷：1)OA 産品將向辦公文具産品延伸2)消費群體特徵來講，産品將向廚房傢具用品延伸3)而針對未來潛在客戶，蘇寧將大力發展年輕時尚手錶和3C 電子産品。我們認為未來蘇寧産品多元化是公司自身業態多元化的必由之路。而公司規模更上一層樓的先決條件就是要把目前相對單一的家用電器業務擴張到綜合類産品(尤其是毛利率較高的産品)，相信不遠的將來蘇寧或將成為全産品營銷的行業領頭羊，成為家電、日用品、廚衛傢具、樂器等營銷多面手。盈利預測和投資建議：我們維持2010-2012 年公司EPS 分別為0.63/0.84/0.93 的預測和買入評級，六個月目標價21.00 元(現價15.12 元)，對應2011 年25 倍PE。公司近一年絕對收益高達55.70%(優於零售行業平均39.44%)，在目前市場風格仍以小盤為主的現實格局下更顯彌足珍貴。所謂真金不怕烈火，我們認為目前公司股價仍具有較大吸引力(對應2011 年18 倍市盈率，而股權激勵行權要求為每年25%凈利潤複合增長！)，因此建議投資者仍能逢低積極介入且長期持有該股。(光大證券 唐佳睿)

　　蘭州民百(600738)：品牌升級 大股東注入資産預期

　　消費市場向好，品牌升級為公司帶來增收，但毛利率受到一定影響。上半年公司收入增長20.02%，其中，百貨增長20.47%，餐飲增長32.01%，分季度看，1季度增長20.10%，2季度增長19.90%。但在收入增長的同時整體毛利率有所下降，毛利率下降主要發生在二季度，這段時間公司又引進了OMEGA 、TOMMY HILFIGER兩個國際知名品牌，我們認為這是在公司品牌升級時中必須經歷的過程，因為國際品牌的引入雖然提升了公司的形象定位，但在二三線品牌扣點率還沒有提升的情況下，低毛利産品銷售佔比增加勢必降低整體毛利率。

　　處理民百大樓帶來一次性損失1100萬。為盤活低效資産，提高資金使用效率，公司在4月份整體處臵了民百大樓資産，帶來一次性損失1100萬元，佔當期利潤總額的30%，扣除非經常性損益影響，上半年公司EPS為0.13元。

　　收購蘭州紅樓利在長遠，但短期有資金壓力。7月底，公司發佈資産臵換公告，臵入蘭州紅樓63.39%股權，相應臵出浙江富春江旅遊36.2%的股權。公司在取得蘭州紅樓完整股權後，將全力推進紅樓時代廣場的建設，該項目建築主體高246.2米，共有55層，未來將成為蘭州的地標性建築。收購蘭州紅樓可以增厚公司凈資産、擴張網點，利在長遠，但項目總投資估計在5-6億，以上市公司為平臺進行開發，短期資金壓力較大。

　　大股東做大做強上市公司的決心從未改變。2003年大股東收購公司股權後，一直在為公司的經營發展想辦法：注入浙江富春江，保上市公司持續盈利；匯集各種資源將國際品牌引入蘭州，提升亞歐百貨的定位；取得政府支持，為紅樓時代廣場爭取最好的規劃，這些都是大股東在支持公司發展上曾經做過的事。未來，大股東仍然會為公司謀劃，在上市公司長期發展和短期盈利間尋找均衡。

　　維持“推薦”評級。維持2010年至2012年0.268元、0.344元、0.338元的盈利預測，動態PE分別為38X、30X和30X。出於對公司突破商業模式的樂觀預期，繼續維持“推薦”評級

　　風險提示：市場整體估值水平下移；經濟下行，蘭州消費市場受影響，公司主業低預期，安全邊際下降。(長城證券 姚雯琦)

　　新世界(600628)：預期資産注入進度將加快

　　投資要點：

　　2010 年上半年公司實現營業收入14.25 億元，同比增長7.4%；凈利潤11274萬元， 同比增長6.11%；實現每股收益0.21 元。上半年公司的收入增長和凈利潤增速都慢于預期：整體收入增速7.4%，商業主業的收入增速只有2.4%，酒店業務收入增速較快，達到38%；綜合毛利率29.29%，相比2009年同期提高1.67 個百分點，主要由於毛利94%的酒店業務收入增速較快，但是商業的毛利率相比2009 年沒有再出現大幅下降，基本穩定；三項費用率17.61%增加1.9 個百分點。

　　預計重組進度加快：同屬黃浦區的老鳳祥資産重組已經獲得證監會批准，年內就可實現並表。預期區國資委對新世界的重組即將開始；而且2010年世博會已經進入正常發展階段，上海市政府及各個區政府的工作中心已經從世博會轉移，預計2010 年下半年到2011 年上半年進行重組的可能性較高。新世界進行資産注入，一方面提高了大股東持股比例，而且也加強了國資下屬資産證券化率，此資産重組的方向較明確。

　　不考慮資産注入，預計2010、2011 年歸屬於母公司的凈利潤為24296 萬元、29271 萬元，增速為35%、21%，EPS 為0.46 元、0.55 元。考慮到公司資産注入較為明確，未來門店擴展清晰可見，建議“增持”，給予目標價16.50 元。

　　風險：2010 年業績低於預期的可能性較大，但表明資産注入進度有可能加快。(國泰君安 劉冰)

　　開元控股(000516)：受益西北開發 步入外延擴張快車道

　　投資要點：

　　西安開元控股是西北地區最大的百貨零售企業，2009 年營業收入超過23 億元，公司在西安省內已擁有4 家百貨零售店，此外西安開元商業廣場也正在開發建設中。

　　公司2007 年步入外延擴張階段。以前主營業務收入來源較為單一，完全由西安開元商城貢獻。公司意識到內生性發展的瓶頸，積極進取，將公司戰略定位於發展連鎖百貨，採取租賃及自建的方式來向外擴展。

　　公司盈利能力持續改善。提升銷售質量、提高毛利率水平是公司工作重點之一。公司費用率近年也逐年下降，但預計由於勞動力成本的上升以及幾家新店需要一定的培育期等因素，未來幾年公司費用率可能有所上升。

　　目前公司擁有4 家開業百貨零售店：開元商城，安康店，咸陽店，寶雞店。另外公司西安商業廣場預計今年開業。未來寶雞店和商業廣場將成為公司未來業績增長點。

　　我們看好公司連鎖經營的發展方向，未來寶雞店、商業廣場進入盈利期將為公司的盈利增長提供保障。我們看好西部經濟發展的前景，開元控股作為陜西的百貨龍頭企業將受益於西安及陜西經濟和消費的快速發展。

　　我們預計公司2010 年、2011 年EPS 分別為0.22 及0.20 元，扣除非經常性損益凈利潤增速42%、26%。參考目前上市公司百貨類企業11 年32 倍市盈率，我們給予目標價6.50 元，給予“謹慎增持”評級。(國泰君安 劉冰)

　　通程控股(000419)：一朝老樹換新顏 謹慎推薦

　　受益於中部崛起、長株潭城市群兩型改革。2006年《中共中央國務院關於促進中部地區崛起的若干意見》發佈；2009年《長株潭城市群資源節約型和環境友好型社會建設綜合配套改革試驗總體方案》及《長株潭城市群區域規劃2008-2020年》發佈。2009年湖南省GDP同比增長達到13.6%，超出全國平均水平4.5個百分點。我們認為，在中部崛起規劃，以及長株潭城市群兩型改革的推動下，湖南省將面臨空前的發展機遇。

　　估值與投資建議。在中部崛起以及建設長株潭城市群兩型社會的大背景下，近年來湖南省經濟走上了快車道，通程控股(000419)也由此面臨著難得的商業環境。前些年公司將主要精力放在酒店業務上，錯失了商業發展機遇，致使公司業績一直保持3000-5000萬元上下波動。2009年以來公司調整經營思路，力圖使公司由資産型企業向效益型企業轉變，取得了明顯的進展。基於上一節我們對公司的經營業績分析以及合理的假設，考慮到公司電器業務在省內的密集佈局，以及商業廣場項目陸續進入盈利期，我們認為，2010年將是公司業績釋放的轉捩點，預計全年將實現凈利潤9800萬元左右，較上年同期增長72%；預計2010年、2011年、2012年每股收益依次為0.28元、0.36元、0.45元；對應的市盈率依次為36.17倍、27.87倍、22.13倍，考慮到未來幾年內公司的業績釋放意願較強，以及近期商業零售板塊整體估值上移的因素，我們給予公司2011年35倍市盈率倍數，目標價位12.5元左右，首次給予“謹慎推薦”投資評級。

　　風險提示：(1)蘇寧電器是公司在湖南省內最強的競爭對手，且兩者均實施渠道下沉的擴張策略。目前通程電器在區域內對蘇寧電器的競爭優勢不明顯，後續競爭壓力較大。(2)溫泉大酒店減虧情況低於預期的風險。(3)典當屬高風險高收益行業，一旦風險控制不好，將會拖累公司業績。(東莞證券 丁文進)

　　眾生藥業(002317)：走向全國的優質成長股

　　公司逐漸從地區性品牌向全國性品牌跨越。公司的主導産品在廣東省內覆蓋率較高，復方血栓通膠囊，眾生丸等市場份額在省內均處於領先地位，未來將加速向其它省份拓展;

　　復方血栓通膠囊成長空間還很大。從前期省外銷售情況來看，復方血栓通膠囊在華東、北京、河南等地區進展比較理想，預計10年總銷售收入可望達到3億，明年開始省外規模將超過省內。另外，近日在廣東省第二批藥品差別定價名單中，復方血栓通膠囊500mg*20粒/盒規格的最高零售價從22.5元上調至23.7元，公示期截止到9月10日，預計未來招標價相應提高的話將增厚一定凈利潤;

　　腦栓通膠囊-潛在過億大品種。上半年增速很快，預計未來在新進乙類醫保效應推動下，省外市場將會迅速放量，利潤貢獻度明顯上升;眾生丸未來增速有加快可能。眾生丸在省外拓展時間不長，而國內咽喉類市場規模目前約有50個億，如果能加大營銷力度，未來增速有可能加快;新品值得期待。治療帕金森症的健行顆粒處於臨床試驗階段。上市後公司資金充裕，未來不排除通過收購來獲取新産品;新産能預計明年下半年釋放。營銷網絡鋪設按計劃順利推進，新廠房今年底將完成主體工程，明年下半年可望達産;維持推薦評級。我們認為，公司主導品種在省外市場銷售趨勢是不斷向好的，預計10-12年公司EPS 分別為1.17、1.58和2.15元，與行業同類個股相比，目前公司估值尚處市場低端，建議可以積極配置。(中投證券 周銳 余方升)

　　愛爾眼科(300015)：細分朝陽産業 未來提升空間巨大

　　公司專注細分領域的朝陽産業-眼科醫療市場(傳統綜合醫院忽略的一個領域)。我國眼科醫療市場尚處於初級階段，未來具有很大的提升空間。電腦的普及和社會人口老齡化加快使眼疾患病率上升，醫保體系建設將部分潛在的眼科基本醫療需求有效化，中高收入人群的壯大也使得眼科的非基本醫療服務需求迅速增加。

　　樂普醫療(300003)：行業領跑者 複合高增長

　　公司是介入性醫療器械行業領跑者。公司屬於高複合增長的行業，國內心血管病人群體數量龐大，收入分配體制改革加速推進，居民收入提高，採用介入性治療的患者將大幅增長，未來有望保持35%的複合增長率;公司的核心競爭力強。具有優秀的研發梯隊、突出的營銷能力，較高的品牌價值，獨特的市場定位。目前市場佔有率為25%左右，新一代冠脈支架産品推出後，市場份額有望進一步提高。

　　信立泰(002294)：産品儲備豐富 佔有率領先

　　公司是心血管、抗感染專家，主要從事心血管類、頭孢類抗生素、骨吸收抑製劑類等藥物的研發、生産和銷售，主要産品定位在中高端市場，市場佔有率處於同行業前列。公司研發實力強、産品儲備豐富。目前已取得8項發明專利，2項外觀設計專利。目前有19個在研品種，主要為抗生素和心血管藥物，豐富的産品儲備為後續增長提供了動力。

　　康芝藥業(300086)：專注于兒童市場 規模效應明顯

　　公司專注于兒童用藥市場(兒童用藥市場空間大，競爭者少)。公司主營業務為兒童藥的研發、生産和銷售，目前公司的主導産品為兒童解熱鎮痛類藥品瑞芝清(尼美舒利顆粒)，在兒童解熱鎮痛類藥品銷售市場中排名第一(18.2%)，規模效應明顯，募投項目將有望解決目前的産能瓶頸問題。公司定位於第三終端市場、發現細分藍海市場(廣大農村用藥市場以前一直是被忽視)，推出創新營銷模式(專業化合作代理模式、買斷經營模式)。專業化合作代理模式具有的優勢:先發渠道、新品快速推廣、産品持續營銷等。

　　美羅藥業(600297)：具有中國特色的製劑出口企業

　　中國製劑企業可以跨越原料藥出口階段，直接實現製劑出口。美羅藥業將成為此類投資標的。美羅是國內較早實現製劑産品銷售到規範市場的企業，在2005 年公司就通過了TGA 認證，二甲雙胍片劑形成了規模出口，在國內製劑企業中具有領先優勢。

　　製劑出口需要克服認證關、成本關和銷售關，美羅目前已經初步具備克服製劑出口各項難關的能力。

　　産品開發和歐美市場認證優勢明顯：在卓有成就的首席科學家約瑟夫周帶領下，公司有多個ANDA 立項，09 年10 月申報了自己的首個ANDA 文號並已經受理，預計將在10 年底11 年初獲批。

　　生産線認證和成本控制基本不存在問題：公司新生産線的TGA 認證和FDA 認證在4 季度將迎來現場檢查，通過認證應該只是時間問題；人工成本和包材的優勢將使得出口藥物相對國內製劑擁有較高毛利率。

　　銷售關可以通過合作逐步克服：製劑出口前期可以通過為國外工業企業代工來做，後期公司也在積極跟美國的醫藥商業企業尋求合作之路；公司高層的海外銷售經驗將有助於企業尋求海外發展。

　　未來業績具有較大彈性空間，給予推薦評級：美羅在製劑出口方面經過5 年積累，具備了實現大規模製劑出口的實力，國內中藥製劑也還存在較大運作空間。在假設10 年轉讓子公司獲得收益，及獲得土地補償款的前提下，我們預測公司10-12 年EPS 分別為0.87、0.23 和0.38元，估值雖然不低，考慮到製劑出口彈性空間較大，給予推薦評級。(中投證券 周銳)