週一A股市場繼續下行，滬指退守2200點整數關口，中小盤個股繼續領跌。分析人士指出，儘管中小板綜指和創業板指數短線出現超跌，有反彈需要，但中小市值股票受到相對估值高、業績增長預期不明朗以及股票供給量大等負面因素影響，中長期看或將繼續跑輸大盤。

　　中小盤“牛市”宣告終結

　　自2008年末開始，受到寬鬆貨幣政策刺激，上證指數走出一波9個月階段牛市。這一期間，市場中並未出現明顯的風格分化，屬於“大小同漲”階段。不過，從2009年三季度開始，在上證指數整體震蕩下行的大趨勢中，中小市值股票卻繼續走出長達15個月的牛市。

　　分析人士指出，一方面新興産業扶植政策不斷出臺，對業績高成長的強烈預期，致使資金不斷炒高新興産業集中度較高的中小市值股票；另一方面以房地産為代表的傳統産業受到緊縮性政策調控，導致傳統藍籌股受到持續壓制。

　　在雙重因素共同作用下，中小市值股票相對藍籌股的估值溢價率持續走高。統計顯示，從2009年1月至2010年12月，中小板成份股和滬深300成份股的平均市盈率之比從1.58上漲至3.17，漲幅為100%。

　　三因素侵蝕中小盤根基

　　2011年以來，中小市值股票和藍籌股的強弱對比出現變化。中小板綜指和創業板指數在2011年分別下跌了34.08%和35.88%，而同期上證指數和滬深300指數的跌幅分別為21.68%和25.01%。

　　市場人士指出，較高的相對估值、業績增長預期不明朗以及股票供給量大等因素，讓投資者不願支付高溢價，中小盤股的牛市基礎出現明顯鬆動。

　　估值方面，選取2010年年末、2011年年中和2011年年末為參考時點，中小板成份股股均市盈率(TTM整體法，剔除負值)分別為44.71倍、34.29倍和25.92倍，創業板分別為65.96倍、42.32倍和36.07倍，滬深300分別為14.65倍、13.06倍和10.38倍。可以看到，中小市值股票的市盈率在2011年出現較大幅度下降，但其估值相對藍籌股仍然較高。

　　業績預期方面，從凈利潤同比增速來看，以高成長為最大看點的中小市值股票並未顯示出明顯的優勢，甚至還出現“倒挂”。在最近的兩個報告期中(2011年中期和三季度)，中小企業板凈利潤同比增速分別為16.67%和19.02%，創業板為16.88%和22.74%，均低於滬深300和全部A股的增速。

　　從股票供給來看，最近兩年中小板和創業板的擴容速度遠遠超越主板。統計顯示，2010年和2011年兩年間，滬深兩市共發行620隻新股，其中556隻在中小板或創業板上市，合計融資4753.2億元，而同期主板新股(全部在上海交易所)融資2866.6億元。

　　短線看超跌長期看業績

　　截至上週末，中小板和創業板指數均已連續下跌8周，技術上看，超跌跡象明顯，短期有反彈需求。不過，相對估值較高仍然是懸在中小市值股票頭上的一把刀，尤其是業績增速沒有明顯優勢的情況下。

　　未來2到3個月內，上市公司將陸續公佈2011年業績，股價能否有出色的表現，恐怕還要看業績臉色。有分析人士預計，在我國宏觀經濟增速放緩大背景下，上市公司業績很難出現整體高增長，更可能的情況是不同企業和行業出現分化。

　　未來投資者若要在股市中取得超額收益，在期待整體性和趨勢性行情的同時，需將更多的精力放在挖掘優秀公司之上。

　　據中國證券報