我們認為，此次反彈的核心邏輯是估值修復，因此反彈可能會沿著低估值、超跌、業績、補漲等順序逐次展開。第一步是低估值權重股，如金融、石油石化這些跌無可跌的品種，在受産業資本開始增持的提振下逐步走強，這在去年12月末今年1月初的行情中已經有所表現。第二步則是前期超跌行業的快速反彈，前期估值下降比例較大的行業將有較大的上漲空間及較高的安全性。從歷史經驗來看，在2010年7月、2011年10月的反彈中，漲幅居前的行業中60％均位於前期跌幅後1/2。目前來看，前期調整較多的水泥、煤化工、汽車、貴金屬、白電、建築裝修、石油化工、煤炭行業有較強的估值修復需求。第三步是年報季報預增期，業績支撐行情的持續。從時間上看，2月份以後市場將會逐步關注業績指標，主要是年報和一季報的情況。從基數來説，一季度業績基數較低，近期增長表現比較平穩，業績有望逐季得以提高的行業主要是通信、旅遊、貴金屬、醫藥；此外，預計白酒、建築裝修、品牌服飾、計算機（受益營業稅改革）、銀行年報情況也可能較好。第四步是消費品種的補漲，由於前期消費板塊下跌居後，預計補漲可能也將靠後。

　　未來市場對反彈的關注點將逐步由政策預期轉向流動性和基本面上。儘管節前存準下調的概率較大，我們依然擔心春節前仍會有脈衝式的流動性收緊情況出現。節後隨著現金需求的減少，企業存款上升，銀行間流動性趨於寬鬆。銀行間回購利率及企業票據貼現利率下降幅度將影響市場反彈的持續性。而1月信貸數據及信貸結構將測量金融體系支持實體經濟力度，貸款上升也有助於緩解企業資金壓力，有助於投資者改善對基本面的預期。當前市場對於1月信貸預期為8000億-9000億元。春節之後，投資者將會更為關注開工平穩狀況，微觀投資景氣度將決定基本面預期。目前市場對於地産新開工、機械、水泥銷售數據預期較為悲觀，若1月份相關中觀數據及宏觀PMI、新開工數據超預期，則將提升反彈空間。但本輪反彈關注的焦點將是時間而非空間，預計市場好轉可能會延續到一季度末。