行業觀點：産量和庫存均處低位，鋼價底部顯現

　　本週wind鋼鐵行業指數漲1.61%，跑贏滬深300指數2.18個百分點，跑贏上證綜合指數1.85個百分點。漲幅前五：攀鋼釩鈦、包鋼股份、柳鋼股份、三鋼閩光、恒星科技；漲幅後五：常寶股份、新鋼股份、金洲管道、新日恒力、貴繩股份。本週國內鋼材市場繼續震蕩下行態勢，中間採購環節明顯減少，市場觀望情緒濃厚。國內粗鋼日均産量經連續五旬在170萬噸以下，國內乃至全球鋼廠的産能利用率處於相對低位，預期2012年我國粗鋼産量在7億噸左右，如此低的産量顯然難以持續。目前供給縮減已經基本到位，鋼價下行空間有限。1-11月，固定資産和房地産開發投資同比小幅回落，新開工面積、施工面積繼續回落，單月商品房銷售面積連續兩個月同比負增長，下游需求持續低迷。2012年，我國計劃新開工建設保障房700萬套以上，基本建成500萬套以上，竣工量高於2011年，預計將拉動建築鋼材需求。在鋼廠和貿易商普遍虧損，成本和收益嚴重背離，下游需求持續萎靡的背景下，傳統冬儲概念淡化，貿易商採取快進快出操作方式，鋼廠多數減産檢修、降低原料儲備，鋼材産量和庫存呈現雙低局面。進入2012年1月份，終端需求釋放將逐漸萎縮乃至接近停滯，但是鋼材供給壓力不大，鋼價底部基本顯現。目前鋼鐵股處於估值底部，下行空間有限，防禦性顯現，建議“標配”，逐步買入有區位優勢和産品結構優勢同時估值水平也低的個股。

　　投資組合：新興鑄管、西寧特鋼、八一鋼鐵、寶鋼股份、大冶特鋼。（廣發證券研究中心）