昨日，銀華基金髮布《銀華中證等權重90指數分級證券投資基金可能發生不定期份額折算的風險提示公告》。這意味著，受累于市場持續走低，分級基金高風險份額(B類)凈值加速下跌，部分分級基金離到點折算漸行漸近，銀華中證90分級基金或將成為首個觸發到點折算案例。

　　“到點折算”利好A類利空B類

　　受累于市場重挫，分級基金B類份額在其杠桿機制下加速下跌，個別基金已經到了觸發“到點折算”的邊緣。截至28日，若其跟蹤標的指數中證等權重90再下跌6.671%，銀華鑫利將落于0.25元的閥值區域，屆時銀華中證90分級基金將發生到點折算。

　　目前，部分永續型的股票分級基金設有“到點折算”機制。簡單地説，即B類份額凈值的不斷下跌並到達觸發“到點折算”的閥值區域。屆時，分級基金各類份額單位凈值重新歸為1元，重新按初始比例配對，A類份額將會獲得類似“分紅”的折算收益，而B類杠桿率將降低。

　　專業人士詳細解釋道，當銀華鑫利凈值到達0.25元時將觸發到點折算，屆時B類份額(即銀華鑫利)凈值歸為1元，也就是4份B份額合併成為1份；同時，A類份額凈值也歸1元，同時也是4份折算為1份。值得注意的是，由於A類份額凈值始終大於1元，4份合併後凈值將在4元以上，剩下的3元多將以母基金的形式償付給持有者，而持有者可以選擇立即贖回母基金，A類持有者將獲得一定收益。而浙商證券基金分析師測算，A類持有人有望獲得7%~8.35%的收益。

　　“事實上，到點折算機制實質上是出於對低風險A類投資者的保護，利好A類，而對B類而言則是非常大的打擊。”海通證券基金分析師如是表示，“折算後，B類將回到初始杠桿，同時還將面臨溢價回歸的損失，這對B類份額持有人將是很大的利空。”

　　市場情緒提前反應

　　儘管離觸發到點折算的凈值閥值還有一段距離，到點折算並沒有實際發生，但是分級基金二級市場表現卻已對此提前反應，部分B類份額市價大幅走低，而A類市價紛紛上漲。

　　數據顯示，銀華鑫利近期放量下跌，上周在凈值下挫不足4%的情況下市價大幅下跌15.65%；且22日、23日、26日這三個交易日巨幅放量，日均成交金額接近4000萬元左右，處於歷史高水平。此外，信誠500 B、銀華銳進等杠桿基金近期二級市場表現也普遍較差。與此同時，其對應的A類份額紛紛走出了一波小行情。

　　“到點折算會在市場情緒上提前反映。”一位基金分析師指出，“如果市場繼續走低，對於有到點折算機制的分級基金而言，投資者要注意其B類份額溢價回落的風險。”

　　而銀華基金公司昨日公告也明確提示，由於近期A股市場波動較大，銀華鑫利凈值接近基金合同規定的到點折算閥值，請投資者注意可能出現的到點折算帶來的風險。

　　浙商證券基金分析師邱小平指出，目前來看銀華鑫利觸發到點折算的風險最大，其跟蹤標的指數中證等權重90再下跌6.671%就將觸發基金到點折算。此外，截至28日，信誠500B跟蹤標的指數下跌17.279%將觸發；銀華銳進為19.717%。(來源：上海證券報)