2011年11月份的居民消費價格指數上週末公佈，意味著困擾基金大半年的“頭號利空”開始衰減。而與此同時，基金對之的反應卻分歧極大，且大有空頭言論壓倒多頭之勢。

　　通脹回落趨勢明顯

　　根據上週末公佈的最新數據，2011年11月份居民消費價格指數同比增長4.2%，環比下降0.2%；工業生産者出廠價格指數 PPI同比增長2.7%，環比下降0.7%，雙雙下行。尤其是通脹數據的環比下行，被認為確定了短期物價的回落態勢。

　　對此，基金分析如下。匯豐晉信基金認為，這個通脹數據好于市場一致預期。其中食品價格同比增長8.8%，環比下降0.8%，主要由於豬肉和蔬菜價格的回落；非食品價格同比上漲2.2%，環比0.1%。同期PPI同比上漲2.7%。而回落幅度大於市場預期的原因，一是因為去年同期對比基數較高，翹尾影響大幅減少；二是因為國際原材料價格大幅回落、國內需求放緩，導致市場價格環比下降。

　　上投摩根的看法是，11月CPI顯著下降，低於市場預計的4.5%。CPI指數中11月食品CPI環比下降0.8%，非食品CPI環比上漲0.1%值得關注。上投摩根同時預計12月的CPI同比增幅與11月接近。

　　市場看法仍保守

　　不過回到市場方面，基金的看法則仍趨保守。比如，匯豐晉信認為，前期市場對通脹的關注已經向經濟增長轉移，12月通脹壓力將繼續減輕。當前宏觀政策重點已由抑制通脹過快上漲轉為在通脹下行過程中穩定經濟增長，本月中旬召開的中央經濟工作會議也將對保持平穩的經濟增長予以更多的關注。現有情況下，只要經濟增速不出現大幅下滑，同時通貨膨脹繼續穩定下行，就是較為理想的結果。近期市場將繼續震蕩，中樞可能小幅上升。

　　一些私募基金則認為，在這個風吹草動的年代，政策動向或許是最後一根稻草。其中一些機構表示，“只要政策沒有大的變動，處於微調時，都保持謹慎態度。市場仍會有一個向下探底的過程。”而另一些則認為，“向下的空間不會太大，而力度主要和歐債、房價有關係。”

　　總體看，對年底行情，反倒是看空的居多了。

　　新問題：資金外流

　　光大保德信給出了一個全新的擔心的因素——流動性外流。

　　光大保德信認為，流動性對市場是非常重要的。而上周外匯佔款流出是市場下跌、市場情緒低落的原因。

　　該基金認為，最近2個月我國央行的外匯佔款是凈流出的。外匯佔款流出有兩個原因：一個是人民幣出現貶值預期，貶值預期跟貿易順差縮小有關，而貿易順差縮小是因為歐洲和美國的經濟不好。另一方面，歐洲和美國的經濟不好，國際資金的避險需求就會增加，也會使外匯佔款流出。

　　而根據M2的趨勢分析，。雖然央行通過下調存準率來對衝外匯佔款的流出，但存準率下調釋放的信貸空間又被銀行的存貸比所限制。如果外匯佔款持續流出，則市場的流動性就會有壓力，從而對股市産生壓力。

　　據此，光大保德信認為，市場對中央經濟工作會議有期待，特別是在市場創新低，且12月還會有大盤IPO出來的情況下，政策的動向會對市場情緒産生更大的影響。而近期市場出現震蕩調整的概率是比較大的。(來源：上海證券報)