《紅週刊》作者 劉增祿

　　為順利融到資金，上市公司總是將募投項目誇得天花亂墜，給投資者構繪出一幅幅美麗的藍圖，但結果往往卻是南柯一夢。

　　市場冷 融資熱

　　自4月18日以來，A股市場便進入了綿綿下跌之旅，截至11月10日，大盤累計跌幅達18.72%，市場人氣極其低迷，單日成交量徘徊在500億元以下的日子多次出現，多只個股最大跌幅已超過40%，機構持股倉位也達到了歷史低位，而就在這極度悲觀中，上市公司再融資步伐卻不見放緩，定向增發、配股、可轉債等融資公告天天閃現。

　　數據統計顯示，僅今年以來再融資中已完成增發的上市公司就有154家(定向增發145家，公開增發9家)，募集資金3778.53億元，與此同時實施的12起配股和9起可轉債發行，也分別募得資金360.65億元和413.2億元。除上述之外，今年以來還有282家公司擬將增發、配股、發債。

　　從再融資公司的公告看，融資方案中所募投項目的前景無一不“看上去很美”，前景全部無限光明，但事實究竟如何？從今年歌爾聲學、亞寶藥業完成的募投項目效益差強人意後仍有意再募資，到上海普天燒掉近3.8億元的募集資金後突然終止原定募投項目，一紙輕描淡寫的公告就將余錢轉給子公司之事看，融資公司往往根本不顧及被融資者的顧慮，肆意而為。

　　投資慢 收益低

　　統計數據顯示，上市公司融資後資金遲遲不能投産或是使用率極低的現象比比皆是，上市公司將募集資金大量閒置在銀行或用來委託理財，募投項目成一紙空文。統計在2010年成功實施增發的504家公司，目前仍有444家涉及的1075項投資項目的資金投入不到位，其中237家資金使用率低於50%，像棕櫚園林、達華智慧、康恩貝等16家公司的資金使用率甚至不足10%。而即使統計今年以來完成增發的公司，其資金使用情況也同樣不夠理想，在今年上半年實施增發的268家公司中，目前有132家募集資金使用率不足30%，54家不足10%，深深寶A、渤海租賃等25家公司的投産項目甚至一分未用(表1)。

　　從融資前的“豪情萬丈”，到融資後的“入不敷出”，有的公司在前次募投效益還未兌現的情況下即再次打起投資者的主意，重新編織出新藍圖。如亞寶藥業上一次募資投入項目於今年6月30日全部建設完成，公司曾表示，抗腫瘤藥注射用硫酸長春地辛等凍乾粉針類製劑生産線項目達産後年銷售收入為7500萬元，而2010年年報顯示年收入僅為900萬元，今年上半年也僅實現收入476萬元；軟膠囊生産線項目達産後預期年銷售收入3240萬元，2010年和2011年上半年的實際收入卻分別為119萬元和64萬元。今年2月23日，亞寶藥業在其募集資金存放與實際使用情況的專項報告中表示，上述兩個項目已經達到預計效益，而事實上的實際收益與預期卻是失之千里。語音未息，11月7日，亞寶藥業再發公告稱擬非公開發行股票募集資金總額不超過4.7億元，為吸引投資者，董事長任武賢出面自掏腰包認購200萬股來鼓動人氣，但市場對其募投項目卻不看好，有市場人士分析認為，本次募投計劃投資比重最大的紅花注射液項目在市場中同類産品已經很多，競爭上並沒有優勢，估計與上一次募投結果大同小異。

　　同樣，常林股份今年投資的裝載機項目前景也很難讓人信服，裝載機行業相對其他工程機械産能過剩率很高，在柳工等傳統裝載機品牌的市場佔有率與産品技術已經較高的情況下，常林股份要想快速收回成本並盈利估計非常困難。

　　不負責 變臉快

　　除了募投項目資金不到位的公司，目前市場中還有不少公司中途變更投資項目。2008年8月，上海普天通過增發融資近7億元，在使用了3.8億元後，於今年11月8日以一句“競爭加劇，盈利能力下滑”為由終止了原定的募投項目，並將剩餘的約3.5億元改用於增資普天信息。據測算，在上海普天募投項目推進的三年內，公司累計發生鉅額虧損近1.8億元，這意味著，公司前期投入的3.8億元是“肉包子打狗一去不回”。據悉，上海普天擬將剩餘的3.5億元資金用於增資其子公司普天信息，由其投入新能源充電終端系統集成項目。對此，有市場人士分析認為：“目前投資新能源需要大量資金做後盾，在新能源利用前途並不明朗的情況下，盲目圍繞著大股東進軍新能源，極可能讓公司陷入資金饑渴症中，預計不久還會再發募資公告，至於項目利潤貢獻度，看看其他有新能源項目公司的現狀就知道了。”

　　2009年試圖進入汽車座椅市場的寧波華翔也同樣無奈折戟而歸，募集資金改投汽車複合內飾件(胡桃木)增資技改項目。公司之所以放棄座椅項目的解釋理由是，眼下國內汽車座椅市場基本已經被華域汽車與延鋒江森所壟斷，公司1.2億元的投資難以在座椅行業內取得一席之地。對於本次更改的募投項目，仍然有市場人士對此項目盈利能力表示了懷疑，認為目前江蘇丹陽地區已經形成了胡桃木複合內飾件項目的産業群，而行業的利潤也處於下滑期，寧波華翔此時選擇進入，已明顯落後了1~2年，如等到胡桃木項目達産時，估計寧波華翔樂觀預測的28.39%的年投資收益率實現的可能只能是鏡中月水中花。