【內容摘要】

　　 宏觀跟蹤：匯豐公佈10月份PMI預覽值

　　匯豐週一公佈匯豐中國製造業採購經理人指數預覽的10月初值，為51.1，高於上月終值49.9，為四個月來首次站上榮枯分水嶺線50上方。數據顯示，中國製造業活動回暖且創五個月來高位，受産出及新增訂單指數回升帶動，顯示經濟進一步企穩。美國商務部上周發佈了第三季度GDP的初步數據，最終2.5%的增速基本在市場預期之中，其中對美國經濟貢獻最大的消費開支在第三季度增長了2.4%，遠遠超出市場預期。

　　 公開市場：三年期央票停發反映央行謹慎態度

　　三年期央票之前發行利率下調被市場廣泛認為是貨幣政策即將轉松的一個信號，因此上周市場對於三年期央票發行表示了強烈關注，而央行恰恰在此時選擇了停發三年期央票。我們認為，之前三年期央票發行利率的下調是受到二級市場需求旺盛所帶動一級市場的正常反應，如果不擴大供給，發行利率勢必繼續下調，考慮到三年期央票屬於深度鎖定工具，央行不願意在緊縮後期草率動用，所以最終選擇了停發。這也就反映出了在市場預期改變的重要關鍵時點，央行仍舊保持著謹慎態度。

　　 貨幣市場：貨幣市場利率月末攀升

　　在央行連續、大量地回籠操作之後，同時由於臨近月末，貨幣市場利率上周展開攀升，各期限利率均有一定程度的上漲。預計本週由於有準備金補繳的需求在，預計這樣的走勢仍將繼續。

　　 本週債市展望：把握回調過程中的配置良機

　　上周債市終於如我們預測般出現回調走勢，各期限利率産品收益率均有一定程度的回升。無論從歐美方面傳來的利好消息、月末資金面的短期緊張或是技術面因素來講，債市都將面臨一段回調期。而我們估計這樣的過程可能將持續一段時間，這段過程無疑是比較好的配置時機。因為從基本面的角度上來講，起碼年內或者直到明年一季度都不會出現較大的利空，儘管經濟衰退的程度未達成一直，但減速已經確定，同時通脹高點已現，基本面存在支持。

　　對於後市，短期內仍將是震蕩回調的行情，待阻力消化過後可能再迎來新的上攻。在此階段，我們建議各類型投資者均謹慎操作，把握好收益率上漲時候的配置良機，利率産品上可適當配置央票，信用産品上建議配置高評級短融和中長期限公司債，目前仍宜規避城投債和中長端利率債。

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