上周滬深兩市大盤呈現寬幅震蕩格局，滬指上週三曾強勢反彈，之後卻急轉而下，創出了近期調整的新低，兩市成交量均出現顯著放大。外圍市場的巨幅波動成為A股短期走勢的主要影響因素，造成市場呈現明顯的情緒化波動特徵。不過，恐慌情緒的蔓延也導致大盤加速趕底，從而加快了底部區域的構築。

　　從市場環境來看，本輪調整底部的形成將較為複雜，原因有二。一是外圍市場的利空仍有待消化，特別是在弱勢格局下，利空因素往往會被充分放大，強化市場恐慌情緒，造成市場估值水平的扭曲和偏離，類似于1664點的情形，從而成為恐慌性底部。二是國內經濟運行狀況仍處於調整週期，在通脹壓力依然較大的背景下，新一輪經濟週期還未顯現，經濟增長動力不足，市場對於上市公司盈利下滑的預期依然較強，造成市場做多動能不足，從而在量能上難以形成大盤上漲的動力。在市場估值優勢的支撐下，市場已經進入底部區域，但市場底部構築的複雜性主要體現在估值底和恐慌底的差異，因此外圍市場環境變化和市場情緒化因素將成為底部構築的主導因素。按照歷史經驗，恐慌底的形成因素往往會因特定事件而出現短期逆轉，從而完成大盤底部的最終確認。

　　從政策變化來看，目前CPI高位運行導致貨幣政策仍處於觀察期，短期轉向的可能性不大，貨幣政策在今後一段時期會進入到一個相對穩定期，市場預期的拐點出現時點有可能延後。不過，經濟增長下滑的壓力依然較大，並且外部環境的惡化有可能會引發管理層在政策調控工具的結構上出現新變化，重新進行政策調控搭配，保持貨幣政策穩定以及配合積極財政政策刺激經濟的可能性依然存在，財政政策和稅收體制改革將有望成為未來政策拐點的主要看點。這增加了市場對宏觀政策調控方向轉變的預期，政策底有望逐漸形成。

　　從技術面看，滬指在經過長時間的下跌後，上周呈現寬幅震蕩，出現大陰大陽的K線組合，日線基本上完成了2630點附近形成的小雙頭形態的理論下跌目標，短線在2380—2400點附近存在技術支撐。雖然MACD指標的綠柱線繼續放大，且均線系統仍然壓制著股指的運行空間，但周線KDJ指標在繼續向下發散後，J值已在低位接近鈍化，預示市場短線機會的來臨。尤其是上周大陰大陽的K線組合，往往是一種構築底部的特徵，在1664點、2661點都出現過類似的K線組合，隨後都産生了明顯的趨勢性拐點。因此，大盤目前雖然仍未擺脫“黎明前最黑暗”的階段，底部構築週期仍需要一個過程，但中期底部構築成功已為時不遠，市場大底確認的幾率正越來越大，若快速下跌，則出現空頭陷阱的可能性較大，可作為逢低買進的時機。

　　綜合來看，在目前諸多內外因素尚不明朗之前，市場將繼續面對政策緊縮、流動性緊張、經濟增速下滑、融資再融資、美債危機、歐債危機、全球經濟衰退等諸多困難和問題的挑戰，市場仍將維持探底築底震蕩的格局。與此同時，短期利空因素的不斷消化和利好因素的不斷累積，將促使市場在震蕩築底過程中完成量變到質變的轉化，市場中長線投資機會和佈局時機正在恐慌中悄然來臨。□西部證券 韓實