“扭轉操作”(OT)的推出令全球投資者大失所望，全球股市跌聲一片，再加上9月匯豐PMI初值再次轉跌，A股實實在在地來了一回“折返跑”。65點長陽還歷歷在目，70點巨陰已寒意襲人，“疲於奔命”的A股多空力量還會如何演繹彼此的角力？

　　誰在導演8小時生死時速

　　□本報記者 賀輝紅

　　本週三的四個交易小時，A股上證指數漲了65點；週四的四個交易小時，A股市場則跌去近70點。這種由“生”到“死”，由狂喜到悲催的巨幅震蕩，的確有些讓人猝不及防。那麼，究竟是誰在導演著週三的上漲，又是誰在主導著週四的下跌呢？從中國證券報記者了解的情況來看，週三的上漲主要由國內某知名券商所主導，而週四的下跌則是在利空壓頂之勢下，多翻空的一次終極演繹。

　　梅花四弄惹人愁

　　週三早盤，A股市場走得並不算強勁，但上午10：20左右，市場突然發力，上證指數走出與之前數個交易日不同的氣勢。全天收盤居然上漲了65個點，成交量也有效放大。究竟是誰主導了這一切呢？

　　有消息人士向中國證券報記者爆料稱，本週三的市場主要來自國內某知名券商的一聲“吼”。該券商從昨日早盤開始，持續給其大客戶打電話，表示政策可能出現放鬆，市場將迎來跨年度行情。隨後，指數開始大幅拉升，期指空單無法平倉，只得買入ETF對衝。ETF資金又被迫買入相關成份股，進而推高了現貨市場。

　　不過，多頭可能沒有想到，外圍市場隔夜表現實在太弱，美國股市大跌，歐美經濟前景更是非常不妙。A股市場的做多氣氛很快被沖淡，週三的空頭可以順利平倉，相關的對衝盤自然出局，尾盤空頭加大做空力度，這也是週四的下跌點數超出週三上漲點數理由之一。

　　反彈再度被撲滅。有研究機構表示，這種因政策原因導致的反彈從去年底至今已經出現過四次。第一次是去年十月份，美國推出QE2的時候；第二次是今年二月份，中國加息的時候；第三次是今年六月份高層表態，中國通脹形勢基本可控的時候；第四次就是此次。由於去年十月美國推QE2的利好比較確切，所以市場走得較為強勁。隨後的三次反彈時間則是越來越短，主要也是因為利好越來越朦朧。從目前的情況來看，若政策面真正出現放鬆，那市場的反應也會是偏正面的。

　　只是目前形勢下，政策放鬆的可能性似乎並不大。首先，國內的通脹壓力和通脹預期依然較高，有機構預期9月份的CPI依然可能高達6%。已經遠超GDP增速的一半，也就是説超出了健康水平。其次，8月份的新增外匯佔款大幅飆升，影響貨幣政策緊縮的效果，如果這個時候放鬆，會令通脹壓力更大；再次，從外圍情況來看，美聯儲在面對經濟衰退的情況下，對數量寬鬆型貨幣政策工具的使用都相當謹慎，更何況中國。分析人士認為，在通脹壓力依然較大的情況下憧憬政策放鬆，可能還會出現梅花五弄，甚至六弄。

　　風雨過後重歸平靜

　　經過梅花四弄，市場或將再度歸於平淡。這並不簡簡單單是因為市場情緒得到了一次集中釋放，或許還有更深層次經濟層面的原因。

　　9月份的中國宏觀經濟數據或許並不樂觀。匯豐控股9月份中國採購經理人(PMI)預覽指數下降，表明中國經濟增長正繼續放緩。9月份匯豐中國PMI預覽指數降至49.4，8月的終值是49.9。這一水平已經低於50這條均衡線。此外，還有預測認為，9月份的貸款發放可能不足四千億元。PMI的下降可能令市場再度擔心，下半年中國經濟將大幅放緩。市場資金不足，可能會令資金利率在9月份剩下的時間裏飆升。這些對A股市場來説，都有可能成為空頭做空市場的重要依據。然而，有時候股市有其自身規律。由於經濟滑坡，通貨膨脹預期就會下降。此時，放鬆政策刺激經濟，將成為宏觀調控的主要矛盾。而股市經過近四年的調整，也到了一個調整週期的末端。這些則可能成為投資者做多市場的理由。這兩種情緒的交鋒若處於均衡狀態，體現在A股市場中，則是平淡無奇的行情。

　　外圍市場的變局事實上也會讓A股市場處於這種多空交織的狀態。美國的刺激政策沒有選擇QE3，原因可能在於高通脹壓力和債務危機困擾。美國CPI已高達3.8%，到達了管理目標的上限。國債規模則不可能無限制增長。在這種情況下不推QE3，而採取扭曲操作，在2012年6月前換購4000億美元的6-30年期的中長期國債而減少同等額度的3年期以下的國債，壓低中長期利率，推高短期利率。此舉有利於提振房地産消費和投資。與此同時，不推QE3還可以抵制大宗商品價格上漲，甚至推高美元，這些都有利於我國的宏觀調控，理論上是利好。但與此同時，海外投資者對美國的經濟前景依然表示擔憂，市場甚至因此出現大跌，從而令A股市場空頭借機主導了市場情緒。分析人士認為，對海外因素的兩種判斷亦會主導兩種市場情緒，多空亦會因此而膠著。但長期而言，全球經濟需要尋找的是新的經濟增長點。