[老左來了]反彈空間幾何？(2011.01.19)

    今日關注1：國務院重申控制社會融資規模背後看點

    今日關注2：近期美元指數與人民幣走勢

    今日關注3：近期市場調整何時休

    主持人：左安龍

    嘉賓：廖料     東航金融研發中心研究員

    周雪松   國海證券註冊分析師

    今日關注1：國務院重申控制社會融資規模背後看點

    周雪松：從總理這些講話裏面我們覺得有三點值得投資者注意的，第一個，就是説合理的使用我們的信貸調整工具，從這點來講，由於我們現在是進入到“十二五”正式運營的一年，從這裡來看我們政策應該給予比較大的資金和信貸的支持，那麼今年我們也是比較罕見的，並沒有提出我們今年要給予多少信貸的支持，而是比較市場化的用差別存款準備金來調節你的信貸，這樣可能相對來説，比較有利於信貸走向市場化，讓一些資金需求量比較高的實體企業獲得真正的資金支持，而從前面相對來説資金需求量不大，但是由於是大型企業，國企可以獲得更高貸款的現象，可能由於利差的變化，導致市場化的利差以後，企業和銀行更青睞于向利差比較高的一些企業發放貸款，所以我們認為第一點，可能未來我們是以差別存款準備金調節信貸為主，可能會緩解加息的壓力。第二點，我們關注到總理提出的，控制我們整體的融資規模，實際上我們在去年市場裏面融資規模是非常的大，從這點來看，我們認為，今年一方面我們的二級市場融資規模，我們認為有可能會比去年要適當的降低，另外一點，可能國家比較青睞于擴大，比如其他方面的融資，比如像債券市場的融資，或者是其他市場融資的節奏，這樣，有助於整個市場一個合理平穩的發展。第三點，可能是我們總理提到的要合理的調控我們信貸措施，調控措施，銀行的風險，和我們資本市場的影響相挂鉤，從這點來看我們認為，這兩者的挂鉤説明一個問題，我們管理層是希望于我們的資本市場起到一個穩定的作用，從這點來看，調整銀行體系的風險，可能以穩定為主，所以我們認為，未來市場調控的壓力可能會比預期的低。

    今日關注2：近期美元指數與人民幣走勢

    廖料：其實我們看到，整體而言上一週美元指數出現了比較大幅度的回落，是從81上方回落到79下方，其實這樣的一個走勢跟我們之前的判斷是非常一致的，我們之前提到過，在期貨投機市場上，一旦投機空方大幅增倉的時候，根據歷史規律，美元指數都有難以避免的一個調整，而我們上一週認為美元指數前期的上漲，跟它的投機期貨走勢出現了背離，所以我們看到美元指數出現了調整，整體而言，儘管美元指數上周調整幅度是比較大的，但是這樣的回落幅度，最主要是對歐係貨幣，也就是歐元和英鎊回落所帶動的，而相對於其他的一些貨幣，比如説商品貨幣，整體而言商品貨幣上周整個走勢，在美元指數回落超過3%的情況下，它整體走勢是震蕩的走勢，並沒有太大的一個波動。

    左安龍：大家現在看到的圖形就是美元指數現在交易的情況，在78，我們前幾天在80了，你看這一直回軟，從這裡跟你講，最近讓人們很關注的焦點，人民幣持續的在升，這個升值的意圖是什麼？什麼基礎沒有？跟我們談談。

    廖料：我們覺得人民幣升值還是存在著基礎，一方面，我們看到過去一段時間，中國的貿易數據其實是非常不錯的，其實這是人民幣升值基本面上最根本的原因，另外一方面如果從近期來看，我們看到美元指數出現了比較大的幅度的回落，而這可能也是帶動人民幣出現階段性的走強，當然可能還有一而突發，或者心裏上的因素確實也帶動人民幣近期的走強，但是我們也要看到，從另外一方面，也就是説從NDF市場上，在境外交易的人民幣遠期市場上，我們看到近期人民幣的走勢相對於現貨市場，是遠遠不如現貨市場強勢，目前它的交易價格比去年10月份的交易價格還要低一些，所以從這個角度而言，我們覺得人民幣近期的走強，可能基礎並不是特別的牢靠，未來可能還黑存在一定反復的可能。

    今日關注3：近期市場調整何時休

    周雪松：實際上我們認為，最近的市場可能可以從政策面，資金面以及技術面做一個綜合的分析，首先第一點從政策面來看，我們認為，我們前面帶過來這個圖版是比較明顯的，説明了年底的政策出現環比的收緊之後，市場帶來比較大的壓力，但是我們進入到11年以後，今年非常強調的，央行強調的一句話是今年可能是用差別存款準備金來控制信貸，而不是用規模，這樣給我們一個什麼好處呢？就是説如果它的存貸比相對在一個比較低的位置的一些銀行，可以有比較豐富的調節信貸的能力，而存貸比相對偏高的一些銀行，可能它的放貸能力相對會略微差一點，這樣可能給企業，特別是金融企業，銀行給一個刺激效應，也就是説未來這個銀行，可能會更加注重效益，存貸比越高的信貸越願意投放。

    左安龍：當然你更多談到銀行這個板塊，我主要想問你，因為大家要聽的，整個這一波調整是不是結束了？開始一波上升行情？

    周雪松：從這點來看，我們認為今年銀行帶來的信貸體系而言，我們認為今年的宏觀經濟環境，可能相對不會像去年年尾那樣去收緊，另外一個，由於我們現在經濟在逐步的穩定推升過程中，所以，經濟的基本面也是支撐這個市場的估值水平。

    左安龍：經濟基本面好的。

    周雪松：對，另外第二個從資金面來看，可能市場在此前認為，這個市場資金面非常的緊張，特別是在去年四季度連續的加息和調整存款準備金後，資金得到了比較大抽離的作用，但是隨著新的年度來到以後，我們銀行實際上在去年已經充分借用了資本市場的力量，存款準備金相對在一個比較合理的位置，所以為今年的信貸任務給予了比較大的彈性空間。

    左安龍：好，銀行的資金也解決了，通過再融資之後，現在基本上也沒什麼問題了。兩點，還有呢？

    周雪松：第三個就是從技術圖形來看，我們今天帶來一張滬指120周周線一個數據圖形。

    左安龍：120周調整趨近尾聲，是這個嗎？

    周雪松：對，從滬指120周周線來看，實際上整個08年，包括09年的高點，包括10年幾次的調整，120周周線都給予市場比較典型的分水嶺的作用，120周周線一方面是技術性的支撐，另外一方面，它實際上反應了兩年以來，整個市場的平均資金成本，從這點來看我們認為，9月份開始是對整個資金的平均成本，有一個突破後的回抽行為，也就是説從平均水平來看，整個市場現在正好處於盈虧平衡的狀態，未來我們認為市場可能回抽確認以後，從技術面來看，我們傾向於調整接近尾聲，未來可能市場會迎來回升性的行情。

    左安龍：你這個120周周線，實際上把它換算一下，一年52周，可以這麼算？100多周，再加20周，就是兩年半了。

    周雪松：對。