錦江股份（600754）：酒店擴張提速 給予“推薦”評級

　　事件：

　　8月30日錦江股份公佈11年中報：公司實現營業收入9.6 億元，同比減少12.8 %；實現利潤總額2.2億元，同比減少20.4%；歸屬於母公司所有者的凈利潤1.93億，同比減少16.5%；每股收益為0.32元。若剔除去年同期的臵出資産營業收入，則公司營業收入、歸屬於上市公司股東的凈利潤分別同比增長15.67%、0.63%，略低於預期。

　　評論：

　　積極因素：

　　經濟型酒店擴張加速，經營穩健。經濟型酒店業務實現營業收入8.6億元，同比增加17.46%。其中，首次加盟費收入為2303 萬元，同比增長18.73%；持續加盟費收入為4，020 萬元，同比增長14.77%。實現歸屬於經濟型酒店業務分部的凈利潤8755萬元，同比增長24.98%。

　　該業績增長主要來自於開業酒店數量的大幅增加以及入住率的小幅上升。上半年公司經濟型酒店簽約數量為682家，增速由29%提高至35%；其中開業酒店佔酒店總數的71%，增速為31%。在單間客房收入方面，公司酒店RevPar為148.30元，同比下降1.81%，主要是受平均房價下跌的影響，但入住率略微上升，保持在84%以上。

　　渠道費徵收于上半年啟動。4月1日公司開始根據合同約定，向部分經濟型酒店加盟商徵收渠道費，實現渠道費收入297萬元。渠道費由無到有的過程，充分説明了公司在經濟型酒店管理方面的品牌價值已逐漸顯現。另一方面，隨著中央訂房系統預訂比例的不斷提高，以及加盟店的加速擴張，預訂渠道費有望在未來幾年內呈現快速增長之勢。

　　輕資産擴張為主，加盟店比例持續提高。上半年公司加盟店數量增加到326家，佔比開業酒店總數的67%，同比提高3個百分點，且在區域佈局上，逐漸向二三線城市滲透。

　　（東興證券）