中國證券報記者通過採訪多位銀行人士了解到，多家銀行在期貨市場的黃金空單主要是為了套保和套利，並非投機，所以並不可能出現實質虧損。而市場對於銀行的鉅額浮虧的質疑，其實只考慮了交易的一端，過於片面。在目前黃金市場劇烈波動的情況下，銀行在上期所的空頭僅是避險組合的一部分，銀行不會去單邊投機，一般都是套保或者套利。

　　近期多家銀行持有黃金空單一直維持在高位，市場質疑在本輪黃金飆漲中，它們出現鉅額虧損。

　　截至8月25日收盤，興業、農行、民生、浦發四家銀行分別持有上海期貨交易所滬金1112合約(au1112)空單2655、2020、1869、1314手，佔據上海期貨交易所黃金空單主力前六位中的四席。

　　做空意在套保套利

　　對於四大銀行大幅加倉空單，銀行人士告訴記者，主要是出於套保以及套利的考慮，而並非是投機。

　　“銀行持有大量的實物黃金，有些大行還提供紙黃金以及其他的黃金理財産品業務。所以，對於銀行而言，為了對衝風險，理應扮演空頭角色。”興業銀行資金營運中心資深黃金分析師蔣舒對記者表示，銀行提供實物黃金、黃金理財産品等，都需要進行風險對衝。他介紹，銀行持有現貨金，在金價劇烈波動時，如果銀行不進行風險對衝，那可能承受巨大風險。並且，有的銀行從國外進口大量現貨黃金，這一部分還需要在國際市場對衝。

　　蔣舒説，對於工行等銀行的紙黃金業務，是銀行和客戶先作交易對手，銀行類似于做市商，“哪家銀行開了紙黃金，客戶首先是和哪家銀行做交易，”然後銀行通過金融市場部、資金運營部門再選取現貨或是期貨去對衝。”在紙黃金業務中，銀行僅僅是賺取手續費，而並非要和客戶做對手盤。如果銀行充當客戶的對手盤，一旦國際金價劇烈波動，那麼會承受巨大的風險，“不對衝，即使賺了錢，風險也非常大。”

　　海通期貨投資諮詢部總經理陶金峰説，紙黃金的空頭就是商業銀行本身，如果商業銀行不做對衝，而黃金一直單邊上漲，商業銀行的虧損就很大了，所以必須要做對衝。

　　此外，銀行還會進行多市場對衝，這其實就是套利，這樣的頭寸是雙邊的。

　　張志剛舉例説：“比如黃金在T+D市場和期貨市場存在價差，7月份之前，T+D價格比期貨市場價格要高，所以我們在期貨市場是多頭，而在T+D是空頭；7月之後，期貨價格上來了，我們就反過來做了。”

　　“哪個市場價格最高，我們就在哪個市場套保，那我們的收益就鎖定得更大一點”，他説。

　　無鉅額虧損

　　“為什麼不考慮銀行在現貨市場賺的錢呢？”農行金融市場部貴金屬業務處黃金專家張志剛對中國證券報記者表示，市場對於銀行在期貨市場的浮虧，其實只考慮了交易的一端。銀行持有大量現貨黃金，期貨市場雖有所損失，但現貨市場卻是盈利的。

　　在目前黃金市場波動這麼大的情況下，銀行在上期所的空頭僅是避險組合的一部分，銀行不會去做投機盤，一般都是做雙邊，要麼是套保，要麼是套利。而套保、套利的收益是鎖定的，不可能有鉅額虧損。

　　張志剛説，銀行在上期所的空倉是避險組合的一部分。銀行從金交所買來黃金，那就存在現貨黃金的敞口，黃金賣給客戶是一個漸進過程，期間存在價格波動，所以銀行要開期貨空單避險。在黃金逐漸賣掉以後，在上期所對應的空單也會逐漸平掉。“這個收益是鎖定的，不可能出現大的虧損。”

　　對於普通民眾購買黃金，銀行也可以通過現貨市場立刻對沖掉風險。民生銀行金融市場部貴金屬業務中心總經理董虹向中國證券報記者介紹，客戶去銀行買金條，各分行會根據購買情況匯總，銀行會立即在上海黃金交易所進行購買，“我們每賣一筆，都會到金交所買一筆，我們賣給客戶和去金交所買入黃金都是實時價，這一買一賣就對衝了風險。”

　　據記者了解，銀行內部風控非常嚴格，黃金業務基本上不留風險敞口，即使對於黃金的理財産品也一樣，銀行基本都會把風險有效對沖掉。

　　在業內人士看來，對於銀行在期貨市場巨虧的質疑，更多的是不了解商業銀行的黃金業務及風控制度。

　　投機黃金期貨幾無可能

　　“不能説銀行投機黃金期貨，”陶金峰表示，商業銀行的空頭並非就是投機性頭寸，主要還是套保、套利頭寸。他告訴記者，銀行自營的投機性頭寸非常小，並且風控非常嚴。

　　張志剛説，商業銀行的風控非常嚴格，目前國內期貨市場、黃金T+D更多的是作為一個避險渠道來做，銀行並非是投機。

　　董虹對中國證券報記者表示，在目前黃金市場波動這麼大的情況下，銀行不會去做投機盤，一般都是做雙邊，要麼是做套保，要麼是做套利，“片面觀察上期所的空單數量，顯然是不完整的。”

　　董虹強調，商業銀行內部風控制度很嚴，不可能在投機這樣的單邊交易上有很大敞口，所以單邊考慮期貨空單的敞口非常片面。她介紹説，風控制度要求銀行的單邊投機交易敞口非常小，即使在風控要求的範圍內做投機，也僅是短期操作，不能持倉過夜。