A股歷史大底信號仍未顯現

　　今年8月對於全球股市來説，可謂是多事之時，剛遭遇“債務門”，又迎來“評級門”。8月4日標準普爾將美國政府信用評級由AAA降為AA+，這是歷史上對美國政府信用的首次下調，道瓊斯指數隨即以暴挫4.31%回應，一時間全球資本市場猶如穿越回2008年金融危機最嚴重時期，股市、商品期貨、債市、匯市全面崩潰。

　　緊縮貨幣政策或將微調

　　在這輪全球股市下跌中，A股是最早出現調整的，對於本次A股大幅下跌的原因，市場分析人士認為既不是“債務門”也不是“評級門”，主要是投資者對國內經濟基本面的進一步變壞以及貨幣政策繼續保持緊縮的預期導致的，而美股的大跌只是加劇了A股市場的恐慌情緒，導致出現集中性的情緒宣泄。截至目前來看，自8月4日全球股市出現崩潰以來，A股在4個交易日內一度曾下跌了200余點，但隨著市場反彈，截止到本週五上證綜指的跌幅卻僅在3%左右，遠小于國際主要股市10%以上的跌幅，這是金磚四國裏跌幅最小的。

　　對於本次美債危機對中國的影響，投資者認為負面影響主要體現在三個方面：1，美國信用評級的下調將導致我國所持的美元資産出現貶值；2，美元的貶值加大人民幣升值壓力，導致熱錢加速進入中國；3，美國經濟的衰退將帶動全球經濟下滑，中國不可能獨善其身。但同時也認為，本次美債危機的爆發對中國經濟而言，有可能是一次走強的機會，而對A股而言，本次大跌則存有超跌之嫌，2400多點在客觀上已對潛在的利空做出了提前消化。

　　雖然本次美國債務問題在短期嚴重衝擊了權益類資産，但信用評級的下調並沒有動搖美元地位，那些認為美國融資成本會上升、債務危機將加深持有美國資産的投資者將蒙受巨大損失的預期，短期內未必實現。正如銀河基金認為的那樣，目前金融和經濟形勢與2008年國際金融危機時明顯不同，無論從經濟增長前景、A股上市公司盈利還是市場整體估值水平看，A股繼續下跌空間有限。

　　8月9日，國家統計局公佈了7月份CPI、PPI數據，符合市場預期。以豬肉為代表的食品價格已有回落跡象，全球經濟增長放緩帶動的大宗商品價格下跌利於我國PPI的下行。日前陸續召開的金融監管部門年中工作會議傳出的信息雖然表明，未來貨幣政策整體上還難言放鬆，但如從當前經濟和物價的情況來看，政府再次出臺緊縮政策似無必要。市場普遍預計，隨著我國通脹水平在高位的繼續保持，下半年貨幣政策或存在適當微調，並有可能採取“定向寬鬆”方式，在對三農、中小企業、保障性住房等領域給予融資政策傾斜。

　　關注9月時間窗口

　　對於A股未來走勢的判斷，技術專家分析認為，今年9月份將是一個重要的48個月江恩時間窗口。9月下旬，大盤將進入距離2007年10日6124點頂部的第48個月時間窗口，上輪大熊市2001年6月到2005年6月正好也是48個月週期。

　　從小週期上看，3478點~2319點是A浪調整，2319點~3186點是B浪反彈，3186點至今是C浪調整，A股時間跨度為47周單元，若AC等同的話，本輪調整還有7周時間，空間也應該距離2319點不遠處。另外，A浪調整的政策背景是地産調控，C浪調整的背景是貨幣緊縮引發的經濟放緩預期，兩者背景相似，都是銀根緊縮。

　　據記者了解，A股目前的估值底已得到大多數機構的認同。歷史數據表明，每當滬深300的動態市盈率低於13倍時，市場總將迎來大漲。格雷投資總經理張可興表示：“當前A股再一次被嚴重低估，加上經濟仍然處於景氣週期，市場正處於相對較好的投資區域”。

　　專家建議關注重要大底的信號：1，反彈時看成交量。滬市單日成交需須過1500億，也就是超過4月18日3067點下跌以來的最大成交量。2，中線見底，滬指首先要站穩5周均線。

　　機構參與反彈，關注2800點阻力

　　短線看，上證指數本週收出一根下影線高達160點的陰十字K線。暴跌之後，不少機構已經進場抄底，據了解，有“國家隊”之稱的社保基金8月9日開市後不久進場，買入量至少達百億元。陽光私募天力拓投資總監王先春認為，引導社保基金入場，這是證監會早就醞釀的大事件。如果情況屬實的話，將證明當前階段性的底部已經出現。

　　作為最活躍的機構群體，陽光私募也積極參與了本週的反彈，深圳挺浩投資董事長康浩平透露，本週一、二A股暴跌時，他所管理的基金就大幅加倉了。他認為，目前A股已經過度反應了各種利空因素，最恐慌的時期已經過去了，今年不會重演2008年的金融悲劇。後市看好消費醫藥、電力和軍工這幾個板塊。

　　王先春判斷反彈已經開始，但2800點將成為階段性的重要阻力點。“由於全球經濟系統性風險的存在，藍籌股只能起到穩定作用，存量資金主要選擇攻擊中小盤股，尤其是此前大幅下跌的創業板與中小板個股。”

　　上海紫石投資董事長張超本週也積極參與中小盤股的超跌反彈，他認為前期大盤大跌更多是心理層面引起的，但由於國內通脹等利空仍沒消除，後市大盤維持弱勢震蕩的概率較高，“只有成長才能穿越牛熊市。主要關注比如中小板、創業板裏面的一些優質公司，這需要對行業空間、公司質地做深入了解和判斷，同時在不太貴的價位買入”。

　　總體來看，大盤下跌空間有限，2400點已經基本反映了各種潛在利空因素，但大的底部信號仍未顯現，需要進一步耐心觀察。一位私募基金創始人給出如下建議：短期抄底派，市場急跌有抄底價值；趨勢投資派，暫時沒有做多趨勢，仍需等待；價值投資派，目前估值整體很低，所有壞消息都蘊含在低估值當中。