《紅週刊》作者 劉增祿

　　2011年8月8日，北京奧運會開幕式3週年的紀念日，亞太股市哀鴻遍野，主要市場均出現大幅下跌，A股市場更是一度失守2500點整數關口，全天下跌3.79%。

　　市場整體估值出現回歸

　　指數的連續下挫得以讓A股市場的整體估值水平快速回調。表1的數據統計顯示，經過周初市場的集體跳水後，雖然目前A股的平均動態市盈率已降低至14.15倍，但仍與前期2610點的14.03倍大致相當。

　　不過,相對市場平均估值而言,上證A股和滬深300的平均估值水平則已經可以看齊歷史低點1664點了,已具有明顯的估值優勢。相比之下，深圳主板A股和中小板、創業板的公司估值水平仍相對較高，甚至還略高於2610點時的估值水平。

　　從表1來看,A股14.15倍的市盈率大致處於歷史低點水平，A股平均估值能夠處於低位與金融板塊的極低估值有很大關係，在剔除金融類公司影響後，目前A股整體估值水平上升至23倍。

　　從數據來看,今年一季度銀行股的業績實現了快速增長，但股價卻始終沒有在二級市場得到表現，導致估值水平一再降低。6月20日，上證綜指創出2610點新低時，金融板塊的市盈率僅為7.7倍，為歷次市場大底的最低水平，隨著其後市場的回暖，至7月18日滬指創出階段新高時，金融板塊的整體動態估值曾一度上升至7.95倍，但其後市場再度下挫，金融板塊的整體估值水平不斷回調，至8月11日時僅為7.42倍。

　　超跌板塊後市有估值修復動能

　　從行業板塊角度出法，以8月11日的收盤價計算申萬23個一級行業的動態市盈率（表2），金融服務、化工等2大板塊已經創出了2010年7月2日2319點以來的新低。建築建材和電子元器件也基本和前期的低點估值水平相差不大。而從市盈率的回調情況看，始於7月18日的本輪下跌，截至8月11日，電子元器件的回調速度最快，49.61倍的估值水平相比7月18日快速回落了5.11倍。

　　7月18日以來，有6隻電子元器件類個股跌幅超過20%。其中萊寶高科跌幅高達30.43%，居該板塊跌幅榜首。據SIA數據顯示，2011年全球半導體市場增速從2010年的34%下滑為5%左右。對於後市，業內人士分析認為，電子元器件行業整體前低(一、二季度淡季)後高(三、四季度旺季)的季節性增長趨勢有望在今年下半年重新顯現。

　　此外，近期A股市場水泥板塊也從高點迅速回落，估值出現明顯回落，目前已再次具備吸引力。中金公司認為，就基本面而言，目前淡季的量價情況並沒有超出正常範圍，未來一個月價格繼續下跌的可能性不大，企業對9月以後價格上升仍然持正面看法。

　　根據工程機械“十二五”規劃顯示，到2015年工程機械全行業實現銷售收入達到9000億人民幣，其中出口額達到260億美元，佔行業總銷售收入的近20%。分産品看，各産品出口占比都有較大幅度提升，其中履帶式起重機、平地機、壓路機將達到40%以上，推土機、叉車、輪式起重機、旋挖鑽出口占比也將超過20%；我國將成為工程機械出口大國。出口區域上，金磚四國、中東、非洲和亞洲等地區將仍然是需求的主要集中地。因此，中金公司認為，經歷過去十年高增長後，工程機械行業“十二五”期間將步入穩定增長階段。而海外市場將成為未來增長點之一，我國工程機械行業將真正實現走向全球。近期超跌的工程機械類公司值得投資者予以關注。

　　通脹高位徘徊，消費股仍受青睞

　　今年以來，我國CPI一直保持在4.9%以上，通脹水平居高不下，最新的7月CPI6.5%的數據更是創下37個月以來新高，PPI同比上漲7.5%，同樣保持在高位，工業生産者購進價格同比11%，環比上漲0.1%，顯示通脹壓力仍較大。而通脹水平的居高不下，給相關抗通脹的商業零售、酒類以及醫藥類上市公司帶來一定機會。

　　商業零售是傳統的抗通脹品種，通貨膨脹對於必需品銷售收入的增長具有利好作用，而銷售商品價格的上漲，也讓上市公司毛利率得到一定提升，同時消費升級以及城市化進程的推進，都將促使商業零售行業有著十分寬廣的空間。因此，在下半年通脹水平未得到明顯下降之前，商業零售板塊的上市公司仍具有一定的投資價值。

　　隨著人們生活水平和物價水平的逐步提高，高檔白酒等酒類産品受到越來越多的消費者青睞。研究表明，實體經濟中白酒、葡萄酒具備較強的抗通脹能力，其中白酒上市公司由於良好的業績和提價話語權，抗通脹能力在資本市場上最強。最近有機構分析認為，隨著消費淡季進入尾聲，白酒行業將逐步迎來新的旺季消費週期。行業的利好也將顯著推升白酒類上市公司業績增長。

　　無論在什麼樣的經濟環境下，社會對於醫藥的需求總是剛性的，尤其是廠家有定價權的産品，即使原材料價格上漲，生産這類産品的廠家完全可以通過漲價將成本壓力向下游傳導。目前醫藥板塊的估值已經接近歷史底部。特別是隨著下半年國家對醫藥降價政策的相對緩和，以及在各省招標完畢和醫保目錄增補結束後，相關受益企業和品種的需求將會有所增加，藥企的盈利情況也將出現改善，預計下半年盈利增速提高。