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《紅週刊》作者 劉增祿
2011年8月8日,北京奧運會開幕式3週年的紀念日,亞太股市哀鴻遍野,主要市場均出現大幅下跌,A股市場更是一度失守2500點整數關口,全天下跌3.79%。
市場整體估值出現回歸
指數的連續下挫得以讓A股市場的整體估值水平快速回調。表1的數據統計顯示,經過周初市場的集體跳水後,雖然目前A股的平均動態市盈率已降低至14.15倍,但仍與前期2610點的14.03倍大致相當。
不過,相對市場平均估值而言,上證A股和滬深300的平均估值水平則已經可以看齊歷史低點1664點了,已具有明顯的估值優勢。相比之下,深圳主板A股和中小板、創業板的公司估值水平仍相對較高,甚至還略高於2610點時的估值水平。
從表1來看,A股14.15倍的市盈率大致處於歷史低點水平,A股平均估值能夠處於低位與金融板塊的極低估值有很大關係,在剔除金融類公司影響後,目前A股整體估值水平上升至23倍。
從數據來看,今年一季度銀行股的業績實現了快速增長,但股價卻始終沒有在二級市場得到表現,導致估值水平一再降低。6月20日,上證綜指創出2610點新低時,金融板塊的市盈率僅為7.7倍,為歷次市場大底的最低水平,隨著其後市場的回暖,至7月18日滬指創出階段新高時,金融板塊的整體動態估值曾一度上升至7.95倍,但其後市場再度下挫,金融板塊的整體估值水平不斷回調,至8月11日時僅為7.42倍。
超跌板塊後市有估值修復動能
從行業板塊角度出法,以8月11日的收盤價計算申萬23個一級行業的動態市盈率(表2),金融服務、化工等2大板塊已經創出了2010年7月2日2319點以來的新低。建築建材和電子元器件也基本和前期的低點估值水平相差不大。而從市盈率的回調情況看,始於7月18日的本輪下跌,截至8月11日,電子元器件的回調速度最快,49.61倍的估值水平相比7月18日快速回落了5.11倍。
7月18日以來,有6隻電子元器件類個股跌幅超過20%。其中萊寶高科跌幅高達30.43%,居該板塊跌幅榜首。據SIA數據顯示,2011年全球半導體市場增速從2010年的34%下滑為5%左右。對於後市,業內人士分析認為,電子元器件行業整體前低(一、二季度淡季)後高(三、四季度旺季)的季節性增長趨勢有望在今年下半年重新顯現。
此外,近期A股市場水泥板塊也從高點迅速回落,估值出現明顯回落,目前已再次具備吸引力。中金公司認為,就基本面而言,目前淡季的量價情況並沒有超出正常範圍,未來一個月價格繼續下跌的可能性不大,企業對9月以後價格上升仍然持正面看法。
根據工程機械“十二五”規劃顯示,到2015年工程機械全行業實現銷售收入達到9000億人民幣,其中出口額達到260億美元,佔行業總銷售收入的近20%。分産品看,各産品出口占比都有較大幅度提升,其中履帶式起重機、平地機、壓路機將達到40%以上,推土機、叉車、輪式起重機、旋挖鑽出口占比也將超過20%;我國將成為工程機械出口大國。出口區域上,金磚四國、中東、非洲和亞洲等地區將仍然是需求的主要集中地。因此,中金公司認為,經歷過去十年高增長後,工程機械行業“十二五”期間將步入穩定增長階段。而海外市場將成為未來增長點之一,我國工程機械行業將真正實現走向全球。近期超跌的工程機械類公司值得投資者予以關注。
通脹高位徘徊,消費股仍受青睞
今年以來,我國CPI一直保持在4.9%以上,通脹水平居高不下,最新的7月CPI6.5%的數據更是創下37個月以來新高,PPI同比上漲7.5%,同樣保持在高位,工業生産者購進價格同比11%,環比上漲0.1%,顯示通脹壓力仍較大。而通脹水平的居高不下,給相關抗通脹的商業零售、酒類以及醫藥類上市公司帶來一定機會。
商業零售是傳統的抗通脹品種,通貨膨脹對於必需品銷售收入的增長具有利好作用,而銷售商品價格的上漲,也讓上市公司毛利率得到一定提升,同時消費升級以及城市化進程的推進,都將促使商業零售行業有著十分寬廣的空間。因此,在下半年通脹水平未得到明顯下降之前,商業零售板塊的上市公司仍具有一定的投資價值。
隨著人們生活水平和物價水平的逐步提高,高檔白酒等酒類産品受到越來越多的消費者青睞。研究表明,實體經濟中白酒、葡萄酒具備較強的抗通脹能力,其中白酒上市公司由於良好的業績和提價話語權,抗通脹能力在資本市場上最強。最近有機構分析認為,隨著消費淡季進入尾聲,白酒行業將逐步迎來新的旺季消費週期。行業的利好也將顯著推升白酒類上市公司業績增長。
無論在什麼樣的經濟環境下,社會對於醫藥的需求總是剛性的,尤其是廠家有定價權的産品,即使原材料價格上漲,生産這類産品的廠家完全可以通過漲價將成本壓力向下游傳導。目前醫藥板塊的估值已經接近歷史底部。特別是隨著下半年國家對醫藥降價政策的相對緩和,以及在各省招標完畢和醫保目錄增補結束後,相關受益企業和品種的需求將會有所增加,藥企的盈利情況也將出現改善,預計下半年盈利增速提高。