信達國際 趙曦文

　　恒安國際集團上年度，全年純利按年升15.2%，收入按年升24%。期內，毛利率由46%跌至44.3%，這主要由於原材料價格大幅上升，增加生産成本所致。當中，紙巾業務銷售額增長約37.2%至約61億元，佔集團總體銷售額約45.5%，主要原材料造紙木漿價格于回顧年度內由09年的低位有較大幅度的反彈，以致紙巾業務的生産成本顯著上升，因此，紙巾業務毛利率下降約4.8%至約37.3%。

　　另外，衛生巾及紙尿褲業務分別按年增長24.5%及13.3%，兩項業務的毛利率均輕微改善。衛生巾及紙尿褲産品將於年中推出多種新産品，而其平均售價和毛利率會較現有産品為高，若銷售反應理想，將會對整體的毛利率帶來正面影響。公司自2008年底完成收購親親食品51.0%權益後，至今仍為該業務進行磨合及整固，冀逐步提升其營運能力。

　　集團早前宣佈因應市場需求，與四名歐洲供應商訂立設備製造及供應協議，于重慶、蕪湖及晉江廠房設立六條紙巾生産線，預期于2011年末季至2012年末季分階段投産，預計年度總産能可增加36萬噸。

　　股價早前因市場憂慮紙漿成本高企、低端尿布銷售疲弱拖累整體業績表現而受壓，惟過去1個月國際木漿價格已由高位回落，其中，短纖價更由高位回落10%。雖然整體木漿價格續較去年為高，但近日價格回落，或可減低集團採購成本，並可舒緩毛利率受壓約情況。股價近日于250天線現支持，加上技術指標改善，有利股價出現反彈，建議趁低吸納。

　　買入價：67.00元(上日收市價：68.65元)

　　目標價：73.00元

　　支持位：61.00元