編者按：昨天下跌82個點、跌幅2.96%，滬綜指這根大陰線著實有些嚇人。下跌的原因已經被市場歸結為“N大理由”，內因外因似乎一瞬間都不利於A股。如果説是外因，看看當日走勢遠強于我們的外圍市場，好像不合邏輯；如果説是內因，事件性衝擊的力量如此之大嗎？對此我們有著眾多疑惑。目前，這根大陰線打下來之後，市場又會怎麼走呢？市場真會被昨天恐慌性殺跌嚇倒嗎？會不會破前期的低點--2610點呢？

　　破前低概率小 轉入弱勢整理

　　東方證券

　　昨日兩市再現“黑色星期一”，滬綜指放量大跌2.96%，深成指等分類指數一舉跌破多條中期均線。此次大跌的主要原因有三：政治局會議重申穩定物價為首要任務，徹底打破短期內政策鬆動的預期；美國債務違約出現悲觀預期，進而引發對於國內地方債務平臺違約的引申擔憂；“7.23”特大事故使高鐵板塊成為市場新的“空軍主力”。放量破位長陰宣告本輪反彈基本結束，但短線進一步跌破前期低點的概率很小，市場短期或將轉入弱勢整理格局。

　　悲觀因素疊加終結反彈

　　上周連續4個交易日的縮量調整可以視為反彈根基動搖，而上週末一系列的實質性利空無疑使得各路資金重新考量中期風險，幾大悲觀因素的疊加效應令不確定性驟然上升，尤其是在這些因素出現在個股大面積反彈之後。一面是做多動能的充分釋放，另一面則是新利空因素的涌現，如此看來，週一的放量陰線並不為奇。

　　以美國債務違約為例，一旦美國債務出現違約，其後果是全球金融市場的大幅動蕩，不僅使市場憧憬的QE3泡湯，而且會使其國債收益率驟升，大幅提高美國經濟復蘇的成本，對行走在懸崖邊緣的美國經濟無疑是雪上加霜，進而對全球經濟産生“牽一髮而動全身”的不利影響。雖然目前尚不能斷論美國債務違約的最終概率有多大，但一旦局勢向不利方面演變，那麼其帶來的後果或許不亞於金融危機。因此，絕大多數投資者不敢在這種不確定性上下賭注。這也是為什麼美國一有風吹草動，不僅是A股，甚至連全球資本市場都會選擇“退避三舍”的根源。

　　國內方面，地方債務平臺的問題尚未理清，上週末政治局會議堅持穩定物價為首要任務的政策定調在無形中打碎了市場對於政策轉向的預期。此輪反彈的導火索之一是提高通脹容忍度的預期，而此次政策定調給市場傳遞的信號是——在通脹回落趨勢形成前，政策即使不進一步加碼，鬆動的概率也有限。這個信號在反彈初期和反彈中後期會有截然相反的解讀。在反彈初期，由於市場跌幅較深，緊縮政策不再加碼對於“傷痕纍纍”的多頭而言是一次難得的喘息機會，壓抑許久的做多動能會找到一個宣泄點。而在個股大面積反彈過後，尤其是板塊輪動較為充分後，多頭需要的是進一步上攻的政策信號，而不是緊縮不再加碼的表態。因而，此次政策定調無疑給尋求政策做多信號的資金當頭棒喝。

　　另外，“7.23”特大事故對資本市場的直接影響有限，但其引發的連鎖思考值得重視。一方面，此次事故會給如火如荼的高鐵投資潑上冷水，更深層次地是對投資拉動型發展模式提出問號。今年以來，高鐵、水利等大規模投資是拉動經濟的核心力量，但隨著這種發展模式的負面效應逐步體現，原有的投資速度難免會有所放緩，無形中會引發下半年經濟增速進一步環比下滑的擔憂。另一方面，鐵路建設的資金籌措模式之一就是發債，而一旦建設放緩，後續債務的隱憂或將浮現。原先就困擾市場的地方融資平臺擔憂或重新浮出水面。近期各類城投債和企業債的暴跌恰恰是市場對於融資平臺擔憂上升的一種直觀反映。

　　短期或轉入弱勢整理

　　從上述幾個影響市場中期走勢的重要因素來看，支撐2610點反彈的根基接近完全鬆動，而新的不確定因素又是短期內市場所難以消化的。特別是，一旦其中某個因素向不利方面發展，那麼其結果是各路資金都不願看到的。因此，“避險情緒”的聞風而動不難理解，短期內市場重歸弱勢整理的概率正在加大。

　　雖然週一的放量破位長陰宣告反彈基本結束，但短線市場進一步跌破前期低點的概率很小，市場將進入反彈結束和新一輪調整的過渡期。技術上看，中小板、創業板指數已經完成了一波完整的5浪反彈，除滬綜指以外的分類指數也基本接近下降通道的上軌，反彈幅度基本到位。週一的放量下跌是基於對中期利空的擔憂，而上述利空短線並未兌現，隨著悲觀預期的充分釋放，滬綜指短線企穩的概率較大。盤面上仍有不少個股上升通道保持較為完好，因此，儘管指數反彈已經到位，但不少個股處於下跌抵抗過程，仍有完成最後一波趕頂的動能。

　　在6月底以來的反彈中，資金參與程度較深，倘若連續快跌，則很多資金難以悉數脫身，因而指數在第一波下跌過後或轉入弱勢整理。