國浩資本袁志峰

　　事件:惠理基金增持恒大地産股份，持股額由4.93%升至5.29%。

　　根據港交所資料，惠理基金于7月18日以每股平均價5.553元買入5,400萬股恒大股份，持股額由4.93%升至5.29%。本行認為是次買賣反映惠理對恒大長遠的盈利前景投入信心一票。

　　恒大於7月19日在公開市場動用6.56億元，以每股平均價5.93元回購1.106億股公司股份。公司主席表示公司將於短期內動用50億元去回購股份。

　　內房股于6月份下挫，主要由於市場憂慮緊縮政策持續及利息上升將導致國內房價于下半年急速下跌。自7月份起，內房股因物業銷售收入持續理想而刺激股價的表現優於大市。本月至今，10大內房股中以恒大地産的表現最為優越。

　　在香港上市的10大內房股上半年的合約銷售額總計2,030億元人民幣，按年升65%。平均來説，2011年上半年累計銷售額相當於2011年全年銷售目標的47%及2010年全年合約銷售總額的61%。相比之下，國內商品房上半年銷售總額按年的升幅僅達24.1%，大型內房股的市場份額在經營環境的情況下持續改善。

　　恒大地産于上半年取得423億元的合約銷售額，相當於其2011年全年銷售目標的60%(在10大內房股中排行第2)，也相當於其2010年全年合約銷售總額的84%。很明顯，恒大地産在10大內房股中執行能力較強。

　　恒大地産現價相當於8.4倍2011年市盈率，相對其每股資産凈值8元折讓37%，以其兩年每股盈利年複合增長率41%而言，估值依然吸引。本行重申買入建議，目標價升至6.40元，目標價相對其每股凈資産價值折讓30%。

　　公司持續回購股份及公佈強勁的中期業績將是股價短期的催化劑。