海通國際

　　最新消息：永利澳門公佈2011年第二季度營運數字，受惠于貴賓業務分部的堅實增長，凈收益按年增加37%或按季上升13%至9.77億美元，經調整扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)按年上升45%或按季上升15%至3.14億美元。致于集團的中場及角子機博彩業務，及包括非博彩業務，博彩投注額及贏率的按季增長變化不大。而位於路氹的綜合渡假村項目，集團正等候澳門政府批准其土地申請。

　　分析與評論：永利澳門的貴賓博彩業務分部帶領集團于第二季度的整體營運，貴賓博彩業務的賭臺贏額按年增長35%或按季上升20%，原因是于期內貴賓博彩的贏率正常化(2011年第二季: 2.89%；2011年第一季:2.69%)加上貴賓博彩投注額的進一步增長，按年攀升51%或按季上升12%。經調整EBITDA利潤率亦于季內按季上升僅0.7個百分點至32.2%。致于集團的中場及角子機博彩業務，以及非博彩業務，博彩投注額及贏率的按季增長變化不大，而我們認為澳門銀河于5月中旬開幕可能令集團的中場博彩業務受壓。

　　有關位於路氹的綜合渡假村項目，集團正等候澳門政府對於其土地申請的審批，管理層並未對有關時間表給予更多回應。但管理層分享了他們對項目的期待及目標，並提供了有關項目的設計原則。該綜合渡假村項目將提供約500張賭臺及1,500間客房，當中大部份為套房。

　　永利澳門仍然是一家有實力的娛樂場營運商，管理層執行能力穩健，控制集團應收款項的作風審慎，根據管理層表示，累積撥備達約50%。集團以貴賓博彩業務為主，以現時股價計算的估值，較其同業的估計企業價值對EBITDA比率平均估值有所溢價。市場憂慮中國內地信貸收緊或會影響貴賓博彩業務的增長動力，我們相信該股股價的潛在波動性將受壓于相關憂慮。我們給予該股持有評級。

　　分析員：鄭國強