海通國際

　　2010年公司錄得盈利2.7億美元同比大漲約90%，今年經常性盈利前景則受金融海嘯結束後的營運復蘇帶動。隨著全球貿易活動的復蘇，我們對於公司綜合集裝箱相關業務表示樂觀並維持買入評級，維持目標價于18元，相當於預期市盈率15.3倍。

　　中遠太平洋2010年業績令人鼓舞，帳面及經常性盈利分別同比增長1.1倍和90%至3.61億美元及2.70億美元。非經常性盈利8,500萬美元主要來自2010年一季度公司將物流業務出售予母公司。2011年公司開局理想，第一季度錄得帳面純利按年下降18%至1.09億美元，而基礎純利則按年上升1.3倍至9,700萬美元。

　　公司業績喜人，主要因為三大核心業務：集裝箱碼頭、集裝箱租賃及集裝箱製造都錄得全面的盈利攀升。2010年三項業務盈利比例為39：31：30，2009年則為39：34：15，已出售的物流業務貢獻09年其餘12%的盈利。

　　中遠太平洋旗下港口總吞吐量及權益吞吐量于10年分別躍升19%及29%至4,852萬標準箱及1,224萬標準箱。在經歷了按年上升19%與29%的飛躍後，公司2011年一季度于核心港口業務錄得相若增速，總吞吐量及權益吞吐量分別大漲20%及29%至1,146萬標準箱與306萬標準箱。

　　公司在環渤海地區、珠三角地區及長三角地區的資産佔2010盈利的比例分別為30：41：29。而4項海外資産總計仍然錄得虧損，主要由於希臘比雷埃弗斯港口開業初期錄得虧損。吞吐量增長穩定、收費調升以及較遜色資産扭虧為盈都將是未來盈利增長的主要動力。我們相信集裝箱碼頭業務在未來的2-3年仍是公司盈利的主要貢獻者。

　　來自鹽田碼頭的貢獻增加，是公司的另一個盈利增長動力。該公司于2010年中向馬士基收購該深圳港口營運商的10%額外股權，令持股量增至15%。鹽田碼頭盈利貢獻顯著增加不僅因為持股量增加，同時因為碼頭資産被視為聯營公司後在會計處理方式上亦由股息會計法改為權益會計法。我們預計鹽田碼頭將佔這分部利潤的30%。

　　集團集裝箱租賃業務將得到集裝箱航運市場復蘇的支持。截至2011年第一季度末，公司船隊規模按年上升8%至169萬標準箱，其中自有箱、租賃箱及管理箱的比例為52：7：41。至2011年一季度末，集裝箱出租率按年上升4.5個百分點至98%。相信集裝箱價格的回升也是租金的堅強後盾。

　　於此同時，中集集團2011年第一季度盈利暴漲2.8倍至人民幣13.58億元，佔公司盈利45%，受惠于高箱價及充沛的購買訂單，銷售量按年大增3.3倍至558,900標準箱。中集預計2011全年銷售量將至少按年增加30%至約190萬標準箱，2011年上半年盈利按年增長1.5到2倍至人民幣22.8億元到27.4億元。港口吞吐量回升也將為公司帶來更多集裝箱船訂單，從而間接提升對集裝箱的需求。

　　分析員: 曹福達