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下半年投資關心什麼

發佈時間:2011年07月12日 14:30 | 進入復興論壇 | 來源:理財週刊


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  文/香港著名財經評論家 石鏡泉

  2011年下半年投資者要關心什麼?筆者認為是:債、債、債。其意是指:美國債、歐“豬”和中國地方債。 

  美債評級難降

  美債龐大,美國就算賴債,一眾債主也拿他沒法。如標普真將美債降為D級,有難的將是標普,不是美債。因為按標普評級中的D級即非投資級,如果環球廣泛投資者,包括美聯儲、中、日、英等政府,屆時還是攬進美債不拋售時,即D級也升成投資級時,標普的評級還有什麼可信?由於美國賴債,債主仍愛美債、愛美元時,則所謂美債危機,也只像太陽黑子般夠耀目,但燒不到肉。

  歐債影響不大

  歐債纏繞已兩年多,希臘債務危機日日傳不絕,聽危言時就不應忽略三件事:

  1. 希臘經濟佔環球、歐盟比重低,所欠之債額實小意思,評級機構早已將希臘評為垃圾級,但希債仍是有價有市,神話之極,無他,希臘本是神話地。

  2. 歐盟有個很重的聯歐抗美之意,歐盟是不會輕易為那幾百億歐元希債,而自毀自1958年羅馬條約以來幾十年辛苦經營的。

  3. 歐債跟港股關係弱,屬雷聲大雨點小。

  中國地方債有壞賬風險

  中國的地方債就不一樣,內地與香港相依,常謂血濃于水,如內地失血,香港投資市場必然脫水。中央政府對這個地方債務亦是十分重視,故中國審計署投入4萬多人,花3個多月,調查涉及8萬多個政府部門、機構和其他單位,摸出了截至2010年底,全國省、市、縣三級地方政府債務餘額共計10.7萬億元。此一債務總額佔2010年GDP 1/4,超過當年全國8.3萬億元的財政收入。

  這10萬億元地方債務是否有壞賬危機?從結構看,目前地方政府債務是存在一定風險,一是50%債務是來自中西部地區,這些地方政府財政償還能力較差;二是80%債務為銀行貸款,因而期限短,受利率變化影響較大;三是相當部分債務與融資平臺有關,而融資平臺的整頓和對房地産的調控會帶來一定風險隱患;四是今明兩年為地方債務償還高峰期,未來幾年壓力也不少,當然最大的風險是上述四個風險一齊出現。

  地方債危機如何化解

  由於這10.7萬億元的地方債既有歷史因素,亦有2008年金融海嘯的特殊因素,估計中央會出手相援。當然一些涉及違規、貪污以及仍搞“兩高一剩”(高能耗、高污染、産能過剩)項目者會予以查究外,中央極可能會:1. 出資清理部分地方債務;2. 讓部分項目證券化/債券化去還債;3. 借貸銀行或要承擔部分損失;4. 建立監管機構,禁止地方政府違規舉債或對債務作擔保;5. 調整地方和中央稅入比例,房産稅,這個以地方收益為主的稅種,極可能會全國執行。

  等待內地銀行股翻身日

  投資者對這些措施又該怎樣看待?

  1. 留心內地銀行是否要承擔部分地方債的呆壞賬,若是,對銀行的盈利有衝擊,去年內地銀行盈利約8,000億元而已!

  2. 由於中央會理順此中矛盾,故當中央理順措施推出時,極可能就是內地銀行股的翻身日。

  筆者去年下半年以來就對內地銀行股不予推介,謂要到今年6月再檢討,等的也就是這個翻身日。屆時作為A股主要板塊的銀行股可以走好時,A股便可好。因此債、債、債雖要憂,一旦解,股市便可High,祝各位好運。